2022年前三季度公司收入同比增长118.6%至1020.84亿元，归母净利润同比增长265.54%至217.3亿元，扣非归母净利润同比增长270.62%至219.81亿元。在限电背景下，公司硅料业务业绩维持高质量增长，电池业务盈利继续提升，此外，公司公告拟在盐城建设25GW高效光伏组件制造基地，随着产能及出货量提升，公司组件业务也有望贡献业绩增量。
　　 2022年三季报简析。2022年前三季度公司收入同比增长118.6%至1020.84亿元，归母净利润同比增长265.54%至217.3亿元，扣非归母净利润同比增长270.62%至219.81亿元。业绩高增长主要是因硅料价格持续上涨。
　　硅料单吨净利提升，限电影响出货。预计2022年前三季度公司硅料销量7.3-7.4万吨，权益销量5.7-5.8万吨，估算单吨净利润可能在15-16万元左右。三季度四川省当地产能受到限电影响，预计归母净利润减少7.53亿元，展望四季度，硅料价格可能依然会维持高位，同时限电对产能的影响可能会减弱，四季度公司硅料盈利可能会继续向上。公司保山一期5万吨、包头二期5万吨已于Q3投产，随着公司硅料产销进一步提升，公司硅料业务量利齐升有望延续。
　　电池片单瓦盈利继续修复，2022年年底将具备TOPCon产能8.5GW。预计三季度公司电池销量10-11GW，受大尺寸电池片供需相对紧张影响，单瓦盈利较Q2（6年折旧单瓦0.03元/W，10年折旧单瓦0.04-0.05元/W）有提升，估算单瓦净利0.05元，电池板块贡献业绩约为4-6亿元。公司重视新型电池研发，此前已有TOPCon、HJT各1GW产能。根据公司定期报告披露，在电池新技术研发方面，公司TOPCon采用了自主研发、行业领先的210 PECVD多晶硅沉积技术路线，平均转换效率超过24.7%，组件功率达到690W（210尺寸66片版型），并有效解决了TOPCon量产条件下的诸多技术难点。为满足下游客户对新一代电池产品的需求，公司规划新增建设8.5GW规模TOPCon电池产线，预计将于2022年底建成投产。
　　组件业务逐步取得进展。三季度公司组件业务逐步取得进展，并于2022年9月22日公告《关于投资建设年产25GW高效光伏组件项目的议案》，拟在盐城建设年产25GW高效光伏组件制造基地项目，建设期预计为24个月内，资产投资约40亿元。随着产能及出货量的提升，公司组件业务有望贡献业绩增量。
　　盈利预测与投资建议：预计公司2022-2023年归母净利润分别为280、240亿元，对应估值8倍、9倍，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：国内装机低于预期，疫情影响海外需求，硅料价格大幅下跌。