第一部分：宏观经济和期货期权市场回顾
　　2022年第三季度商品市场震荡微跌，持续低波动偶尔间杂转折行情的市场环境对CTA策略非常不友善。股票市场大幅下跌，利好股指期货CTA策略。隐含波动率波动较低，缓慢下降，对期权类策略友善度一般。
　　第二部分：期货宏观策略私募和期权策略私募表现回顾
　　根据我们统计的全部2544个期货宏观策略私募基金产品数据显示，2022年第三季度，该策略大类平均收益-2.31%。其中1574个量化CTA策略产品平均季度收益-1.79%，970个主观期货和宏观策略产品第三季度平均收益3.15%，其中330个产品获得正收益，正收益产品数量占比34.02%。第三季度期货宏观策略大类整体表现不佳。
　　2022年第三季度，商品期货市场行情整体受到宏观和政策扰动，始终保持震荡行情，部分主要品种频繁出现快速转折，使各类子策略均表现不佳。短周期策略在6-7月市场快速下跌时表现较好，但随着市场波动率的快速回落，短周期策略8-9月也发生震荡和回撤；中周期策略和长周期策略在面对宽幅震荡行情的时候，均表现为持续的小幅回撤，截面策略回撤情况略优于时序类策略；量化基本面策略在6-7月宏观政策大幅冲击的市场中表现较差，但随后市场逐渐向基本面逻辑回归，量化基本面策略也稍有好转，但管理人常用的期限结构类策略仍并未有太大起色；主观期货管理人因市场波动受政策影响太严重，整体仓位偏低，对市场参与度不高；宏观策略受到股票市场的再次探底，第三季度表现不佳。
　　第三部分：市场环境展望和投资建议
　　2022年以来，商品市场始终受到宏观层面的影响，其中包括国际货币政策、地缘政治、国内经济和稳增长政策。其中，目前美联储加息方面的博弈仍在继续，使国际定价品种商品持续震荡，趋势性较差；地缘政治方面的前期主要变量是俄乌冲突，该事件仍在继续，对市场的边际影响已经有所下降，但不排除未来发生大幅变化的可能，或为商品市场带来事件性极端行情；国内的主要变量是稳增长政策对需求带来的拉动，或将对国内定价品种的价格形成支撑，但需求未出现大幅改善的情况下也难言上涨趋势。
　　展望未来，虽然现有的几个宏观变量的影响力已经有边际减弱，但变化仍然存在，在海外经济走出衰退行情前，预计短期内商品市场整体将仍然以震荡为主。基本面层面的变化对市场整体的影响力有限，但对部分基本面矛盾在中下游品种上的影响力有望带来截面上的投资机会。
　　因此在CTA的配置上，我们仍然不建议对CTA进行过高配置，以防持续震荡或小幅回撤对产品产生磨损。在细分领域上，基于基本面逻辑的对冲类策略可能会有较好的表现，但同样也会面临突发的事件性风险的影响。
　　本期报告介绍上海千宜投资管理中心（有限合伙）
　　风险提示：地缘政治引发剧烈波动、低流动性风险、持续低波动风险。