核心观点：
　　Q3收入小幅增长，利润增速承压。公司披露2022年三季报，前三季度实现营收72.4亿元（YoY+2.3%），归母净利12.34亿元（YoY-8.1%）。Q3单季收入27.9亿元（YoY+1.7%），归母净利5.1亿元（YoY-7.6%）。
　　受疫情与地产竣工增速放缓影响，Q3厨电行业整体增速下滑。奥维云网零售监测数据显示，Q3单季度烟、灶、消线下零售额分别为10.2/5.4/0.6亿元，同比-23.3% / -19.4% / -39.7%；烟、灶、消线上零售额分别为27.1/15.4/3.0亿元，同比+1.4% / -3.5%/ -25.4%。
　　油烟机份额保持第一，洗碗机线上份额快速提升。根据奥维数据，2022年前三季度，公司油烟机线下销额市占率达到31.77%（YoY+1.29pct）；线上达到21.63%（YoY-0.93pct），均继续稳居第一。洗碗机方面，2022年前三季度，公司线上销额市占率已达8.08%（YoY+3.43pct），位居第四；线下销额市占率为16.7%（YoY-1.19pct），位居第三。
　　原材料涨价压力减小，Q3毛利率环比改善。22Q2以来原材料价格有所回落，但成本传导相对滞后，公司Q3毛利率仍然承压，为52.3%（YoY-3.4pct），但环比已有明显改善，环比+5.28pct；归母净利率达18.3%（YoY-1.9pct）。费用方面，公司Q3销售费用投放控制较好，销售、管理、财务、研发费用率分别为26.2%/4.0%/-2.2%/3.3%（YoY-1.9pct/+0.6pct/+0.2pct/+0.1pct）。
　　盈利预测和投资建议。预计2022-2024年公司归母净利分别为18.14/19.5/20.8亿元，同比增速分别为36.2%/7.5%/6.9%，最新收盘价对应2022年PE为11.03x。基于公司在厨电行业的竞争力以及第二增长曲线的良好预期，参考可比公司估值以及公司业绩增速，给予公司2023年12xPE，对应合理价值24.66元/股，给予“增持”评级。
　　风险提示。原材料价格上涨；地产持续低迷；竞争格局恶化。