事件：公司发布2022年三季报。第三季度，公司实现营业收入6.12亿元，同比增长17.21%，环比增长29.59%；归母净利润6452万元，同比增长45.04%，环比增长62.68%；扣非净利润5742万元，同比增长51.33%，环比增长82.48%。前三季度，公司实现营业收入14.85亿元，同比减少1.24%；归母净利润1.17亿元，同比减少22.82%；扣非净利润0.98亿元，同比减少26.82%。
　　点评：1、毛利率有所提升，业绩逐季显著改善：2022年7-8月，疫情对公司供应链仍有影响，单三季度公司营收同比增长17.21%至6.12亿元。受益于原材料价格下降及高毛利率储能温控业务占比提升，公司毛利率同比增长3.26pct、环比提升1.59pct至31.66%。受公司2022年7月实施股权激励的影响，2022年单三季度股份支付费用为1730万元，对归母净利润影响为1450万元。若加回股份支付费用对业绩的影响，单三季度归母净利润增速更高。展望四季度，储能等行业高景气，公司在手订单充足，22Q3合同负债环比增加2.46亿元、同比增加3.29亿元至4.13亿元；受发出商品大幅增加影响，22Q3存货环比增加2.74亿元、同比增加3.48亿元至8.17亿元，四季度营收增速或高于三季度。由于此前高价原材料备货较多，原材料成本趋稳对22Q4毛利率仍有显著拉动，公司业绩高增长无忧。
　　2、储能温控业务先发优势稳固，业绩贡献大幅提升：基于近10年储能应用积累，公司在国内电化学储能温控市场处于绝对领先地位，且与数家海外头部EPC集成商直接合作。海外储能温控盈利能力更好，海外业务的拓展为公司储能温控业务高毛利率提供有力支撑。2022年上半年部分原材料供应不畅影响了储能温控的交付，储能相关收入同比增长68%至2.5亿。公司在手订单充足，下半年储能温控业务或实现更高增长，业绩占比显著提升。
　　3、IDC温控长期高成长，液冷技术加速渗透：各地对新增及存量数据中心能耗提出更高要求，液冷技术在低能耗和高热密度的推动下加快导入。公司在客户资源、新技术等方面优势突出，在冷板式液冷的机房温控业务中赢得一些重要项目，2022年将陆续交付。
　　4、盈利预测与投资建议：原材料成本趋稳，带动毛利率持续环比改善。疫情对公司供应链的影响逐步消退，营收增速或将逐季改善，全年高增长无忧。作为国内精密温控龙头，公司的成本管控能力突出，我们看好公司多年积累的液冷、风冷技术实力，能够实现技术复用、产品线贯通，从通信基站温控、数据中心温控、储能温控向轨道交通列车空调、电子散热、健康环境控制、新能源车充电桩温控等新领域拓展。我们维持此前的盈利预测，预计2022-2024年公司实现归母净利润为2.20、2.98、3.59亿元，对应10月25日收盘价PE为71.7、52.9、43.8倍。
　　5、风险提示：行业竞争加剧；新业务拓展进度不及预期。