事件
　　指南针发布三季报，前三季度营收同比+48.6%，归母净利同比+91.9%
　　2022年Q1-Q3公司实现营业总收入11.0亿元，同比增加48.6%；实现归属上市公司股东的净利润3.1亿元，同比增长91.9%。2022Q3单季度公司实现营业总收入1.9亿元，同比下降3.3%；归属上市公司股东的净利润-0.1亿元，同比下降132.1%。
　　简评
　　业绩归因：2022年以来终端需求增长和产品迭代驱动成长，网信证券重启前期投入较高拖累短期业绩
　　1、产品持续迭代，推动金融信息服务业务稳健增长。公司持续聚焦金融信息业务，加大研发投入，2022Q3研发费用同比增加32.5%，研发费用率达到8.9%，金融信息服务产品加速迭代，推出全赢决策系统智能阿尔法版、全赢决策私享家手机版等中高端产品，产品多样性持续丰富，提升公司产品独特性、创新性。在公司针对中高端产品的更新战略推动下，指南针形成高净值、高粘性、高周转率客户群体，成为公司金融信息业务稳健增长、业务导流主要驱动力。
　　用户基本盘稳定，降本增效下成长空间明确。2022年三季度以来，市场行情持续低迷，沪深两市股基成交额仅57.4万亿，同比下滑35%；受短期市场冷淡及公司销售模式季节性影响，公司产品销售受限。但公司用户基本盘稳定，21年底累计客户数量达1,500万人，累计付费客户数量超过150万人；易观千帆统计，2022Q3指南针股票APP平均月活人数同比+2.39%，在同行业中表现优异。同时公司持续改善销售模式，推动销售费用率下降，2022Q3公司销售费用率41.1%，较去年同期下降10.6pct，有望降低用户获客成本，推动公司用户规模稳步提升。因此，在金融信息服务行业持续增长的趋势下，叠加指南针降本增效下用户转化效率提升，公司金融信息服务业务未来成长空间依然很大。
　　2、证券业务整合有序推进，“互联网+券商”特色明显，第二曲线蓄势待发
　　网信证券业务重整有序推进，研发、管理费用增长较快。2022年7月，网信证券成功过户至指南针名下，指南针成为第二家牌照齐全的互联网券商。目前网信证券业务重整正在有序推进，已完成管理层任命、APP开户窗口建设等工作；目前指南针着力加大证券人才队伍建设、IT系统及技术设备更新，重点关注经纪业务修复，致使指南针管理费用、研发费用分别增长了106.6%、32.5%。整体上，受网信证券并表和前期投入的影响，Q3-Q4公司业绩预计将短期承压。
　　盈利预测与投资建议：预计2022-2025年公司将分别实现营业收入14.56、19.30、25.19、32.41亿元，对应增速56%、33%、31%、29%，预测归母净利润为3.18、6.36、8.99、12.46亿元，对应增速81%、100%、41%、39%。截至2022年10月24日，对应2022-2023年PE估值分别为55.5倍和27.7倍，维持“增持”评级。
　　投资建议：1）长期来看，指南针稳固的用户基池+证券业务变现手段形成飞轮效应，在30亿定增资本到位后推动网信证券两融、基金代销、财富管理等业务多元化布局，为公司创造新的盈利增长点。2）短期来看，公司金融信息服务业务基本盘稳固，市占率较高，适宜在市场转暖的环境下提前布局。
　　风险提示：业务整合不及预期；行业竞争加剧；监管政策发生重大变化等。