事件
　　公司发布2022年三季报
　　2022年10月25日，开立医疗发布2022年三季报，公司前三季度实现营收12.51亿元（+33.10%），归母净利润2.45亿元（+76.09%），扣非归母净利润2.25亿元（+90.36%），EPS为0.57元。
　　简评
　　收入及业绩略超预期，规模效应持续体现
　　公司2022年前三季度实现收入12.51亿元（+33.10%），归母净利润2.45亿元（+76.09%），扣非归母净利润2.25亿元（+90.36%）。其中Q3单季度实现营收4.16亿元（+39.80%），单季度归母净利润0.71亿元（+132.80%），单季度扣非归母净利润0.62亿元（+131.02%）。收入及业绩略超预期，延续上半年高增长态势。公司国内业务受益于医疗新基建、鼓励国产设备等政策利好，海外业务回归正常增长态势。前三季度公司利润增速高于收入增速，我们预计主要是规模效应持续体现，期间费用增速低于收入增速所致。
　　内镜板块预计延续高增长态势，超声业务稳健增长
　　上半年公司彩超与内镜业务分别同比增长26%和51%，三季度延续上半年增长态势。我们预计前三季度公司超声增速超过20%，内镜设备增速接近70%，内镜耗材（威尔逊）业务上半年受疫情影响较大，三季度预计持续恢复。公司内镜板块今年以来陆续推出新产品，1月光学放大镜体获批，2月可变硬度镜体、超细镜体获批，4月HD-550获得FDA批准，7月X-2200软镜系统获批，9月凸阵超声内镜获批。随着镜体种类不断丰富，公司内镜产品的临床认可度和市场认可度持续提升，已具备较高的技术水平和竞争力，有望加快在三级医院的入院进度，全年有望保持快速增长趋势。
　　规模效应持续体现，期间费用率下降明显
　　公司前三季度毛利率64.72%，同比下降1.21个百分点，预计主要是产品结构变化、国内外收入占比变化导致。销售费用率22.81%，同比下降5.17个百分点，管理费用率5.61%，同比下降1.24个百分点，预计主要由于收入规模扩大带来的销售与管理效率的提升。财务费用率-2.12%，同比下降2.45个百分点，预计主要是汇率波动产生汇兑收益所致；研发费用率19.40%，同比下降1.05个百分点，但仍然保持较高研发投入强度，预计主要用于高端彩超和高端内镜的研发。
　　短期有望受益于贴息贷款、医疗新基建等政策推动，中长期国产替代潜力巨大
　　短期来看，超声业务有望恢复常态化增长趋势，内镜板块的镜体种类持续丰富，贴息贷款政策有望提升设备类公司订单确定性并贡献部分增量需求；中长期来看，公司超声与内镜的产品力持续提升，有望受益于国产替代趋势下的份额持续提升。预计2022-2024年公司收入分别为17.99、22.24、27.43亿元，同比增长24.5%、23.7%、23.3%；归母净利润分别为3.47、4.49、5.66亿元（其中股权激励费用预计分别影响净利润0.55、0.33、0.13亿元），同比增速分别为40.2%、29.5%、26.1%。以2022年10月25日收盘价（58.2元）计算，2022-2024年PE分别为72、55、44倍。维持买入评级。
　　风险提示
　　市场竞争风险，新产品研发推广进度不及预期。