药石科技发布2022年三季报。公司2022年前三季度实现营业收入11.85亿元，同比增长31.21%，归母净利润2.50亿元，同比下滑43.57%，归母扣非净利润2.43亿元，同比增长20.95%。
　　Q3单季度营业收入4.50亿元，同比增长59.83%，归母净利润0.97亿元，同比增长57.87%，归母扣非净利润0.92亿元，同比增长64.72%。
　　Q3收入利润均创单季新高，利润接近60%增长超预期，产能释放向好势头有望持续
　　收入端，Q3单季度收入超4.5亿元再创新高。公司逐渐走出21Q3以来因产能受限、21H1大订单集中确认和晖石投资收益造成的环比下滑，单季收入持续增长。后续随着产能释放，我们预计向好势头仍将持续。利润端，Q3单季归母净利润和扣非净利润也均实现单季新高。归母净利润增速接近60%超预期，美元汇率上升对公司利润产生积极影响。
　　收入拆分方面，按业务类型，分子砌块营业收入2.69亿元（+44.19%）；CDMO营业收入9.09亿元（+28.09%）；按收入来源，国内营业收入3.72亿元（+43.06%）；国外收入8.12亿元（+26.41%）。
　　财务指标方面，销售费用率为2.61%，相较去年同期（2.71%）下降0.10pp。管理费用率12.62%，相较去年11.26%上升1.36pp，来自人员扩增产生的费用增长。研发投入力度持续加大，研发费用同比增长48.79%，占比营收达到10.23%，去年同期为9.02%，提升1.21pp。整体毛利率47.30%，同比小幅下降。公司各项财务指标表现良好。
　　展望长期，公司核心竞争力在于基于对研发趋势和化学技术的理解，实现不同方向的变现。立足分子砌块，夯实CDMO业务布局，完善药物发现技术服务平台，全面提升新药发现、开发及商业化一站式服务能力。随着公司产能释放、平台技术持续升级，未来3-5年我们预计公司复合业绩增速有望维持在35%以上。
　　盈利预测与投资评级。预计公司2022-2024年归母净利润分别为3.78亿元、5.44亿元，7.62亿元，增长分别为-22.4%、43.9%、40.1%。EPS分别为1.89元、2.72元，3.82元，对应PE分别为40x，28x，20x，维持“买入”评级。
　　风险提示：疫情影响产能延后投产；大分子CDMO战略执行情况低于预期风险等。