事件描述：公司2022年1至9月实现营收74.80亿元，同增25.26%；实现归母净利润3.54亿元，同比-39.14%；实现扣非归母净利润3.41亿元，同比-39.53%。其中，公司Q3实现营收21.05亿元，同增4.32%；实现归母净利润0.33亿元，同比-84.76%；实现扣非归母净利润0.28亿元，同比-86.35%。
　　公司Q3营收持续增长，短期业绩表现受行业景气度影响较大。受全国疫情多发、终端动销疲软影响，公司Q3营收增速环比有所放缓，但公司凭借酒水流通龙头地位持续扩大保真连锁品牌效应，持续扩增直供终端门店数量，不断丰富精品酒产品矩阵，在近半年实现逆势增长；而利润表现与行业景气度关联大，而目前行业处于调整、去库存阶段，未来随着经济发展回暖，业绩端或迎来改善。
　　受高端酒提价落地、产品结构调整以及销售投入加大等影响，公司Q3盈利能力有所承压。盈利端，公司2022年Q3毛利率12.46%，同比-7.21pct；Q3销售净利率为1.56%，同比-9.04pct。其中Q3销售净利率承压预计与上游高端酒提价落地、产品结构调整以及公司加大销售力度等因素有关。费用端，公司三项费用率Q3合计同比+2.69%，其中销售/管理/财务费率分别为7.95%/1.70%/0.43%，分别同比+2.15%/+0.21%/+0.33%。预计销售费率提升主要与公司旺季加大促销力度有关。
　　公司品牌、渠道基本盘牢固，未来“立足名酒、发力精品”增长逻辑清晰，短期业绩扰动不改长期量价齐升态势。公司深耕酒水流通赛道十余载，取得领先地位的过程中沉淀了“保质、保真”的品牌认知与覆盖面深而广的渠道优势。未来发展端，公司通过灵活、互补的机制深度携手上游名酒，实现稳健增长同时发力“荷花”等精品酒，以创造业绩增量、拔高公司内在价值。此外，公司持续深度布局全国化，通过“700”项目和“小B大C”策略拓展增量市场。未来随着经济回暖、行业景气度回升，公司有望恢复量价齐升式增长。
　　盈利预测与评级：预计2022~2024年公司营业收入94/121/151亿元，同比26%/28%/25%；归母净利润为5/8/12亿元，同比-30%/60%/53%；EPS为1.13/1.82/2.78元；当前股价对应PE分别为21x/13x/9x，给予“推荐”评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险，疫情影响消费场景风险，经济增速下降风险，市场竞争加剧风险等。