事件
　　安琪酵母发布公告：前三季度实现营收89.8亿元（+18.3%），实现归母净利润9.0亿元（-11.9%）。
　　投资要点
　　▌业绩双位数增长，原料成本上涨致利润端仍承压
　　2022Q3营收28.9亿元（+22.6%），归母净利润2.3亿元（+20.1%）。2022Q1-3毛利率25.2%（-4.4pct）；净利率10.2%（-3.4pct）。2022Q3毛利率21.9%（-2.6pct），预计主要系产品结构调整以及糖蜜和水解糖成本仍较高；净利率8.2%（-0.0pct）。销售费用率/管理费用率/财务费用率5.9%/7.6%/-1.0%，同比-0.0/-2.0/-1.6pct。财务费用率下降系美元和卢布升值产生汇兑收益。
　　▌制糖和其他营收放量，海外布局持续完善
　　2022Q3：酵母及深加工产品/制糖/包装类/其他营收19.8/4.0/1.1/3.9亿元，同比+8.3%/+65.1%/+17.0%/+62.4%，酵母类增长预计主要系价增贡献，制糖和其他营收放量增长。线下/线上营收18.9/10.0亿元，同比+34.4%/+7.7%。国内/国外营收18.9/10.0亿元，同比+11.9%/+54.9%。国内净新减少经销商377家至16029家，国外净新增135家至4644家，持续完善海外布局。
　　▌盈利预测
　　暂不考虑增发影响，预测2022-2024年EPS为1.67/2.11/2.54元，当前股价对应PE为24/19/16倍，维持“买入”投资评级。
　　▌风险提示
　　宏观经济下行、疫情拖累消费、产能建设不及预期、原材料价格波动、增发进展不及预期、海外拓展不及预期等。