公司发布2022年三季报。公司22年前三季度实现营收119.10亿元，同比增长12.21%；实现归母净利润30.11亿元，同比下降11.23%。单季度看，22Q3实现营收36.95亿元，同比增长12.86%；实现归母净利润7.97亿元，同比下降17.39%。盈利能力方面，22Q3公司整体毛利率33.64%，同比下降10.01pct，环比下降4.24pct。
　　22Q3公司主导维生素产品价格环比下跌，出口回落。据WIND资讯，22Q3 VA、VE、VD3、生物素、VC均价分别为117元/公斤、83元/公斤、64元/公斤、50元/公斤、26元/公斤，环比变动幅度分别为-38%、-6%、-20%、-15%、-26%。根据百川盈孚，22Q3 VA、VE、VC出口量同比变动幅度-39%、-19%、-0.5%，环比变动幅度-36%、-26%和-17%。出口均价同比变动幅度分别为-39%、37%、-19%，环比变动幅度分别为-27%、2%和-13%。
　　各项目有序推进，未来成长空间可期。中报显示，15万吨蛋氨酸预计23年6月建成，5000吨VB6、3000吨VB12正常产销，3万吨牛磺酸、5000吨薄荷醇按进度建设，7000吨PPS三期试车，己二腈中试，500吨氮杂双环试车并销售。公司未来成长空间可期。此外，公司此前公告，控股股东新和成控股集团拟增持公司股份金额不低于3亿元，不超过6亿元，短期业绩波动不改公司发展信心。
　　盈利预测与投资建议。预计22-24年公司每股收益分别为1.33元、1.61元、1.81元，当前股价对应市盈率为13倍、11倍、10倍，参考可比上市公司估值水平，考虑公司业务结构，对于公司23年每股收益给予15倍PE估值，对应公司合理价值为24.18元/股，维持“增持”评级。
　　风险提示。原材料价格大幅波动；主营产品价格下跌；在建项目进度低于预期；重大环保、安全生产事故。