事件：公司发布定增预案，拟募集资金总额不超过6.91亿元，股票数量不超过5400万股，占发行前总股本的5.92%，由公司控股股东江淦钧先生、实控人柯建生先生共同通过现金全额认购，发行价格为12.8元/股（当日收盘价的93.29%），两者共计控股比例由39.91%增至43.27%。此次非公开发行资金将用于补充流动资金及偿还银行贷款，优化公司运营质量，大股东全额认购定制彰显公司长期发展信心。
　　经营显韧性，客单值提升明确。单Q2实现收入27.83亿元（同比+9.6%），归母净利润2.97亿元（同比-9.3%），我们预计Q3收入在疫情下增长势头保持稳健，盈利下滑有望收窄，预计收入+8%，利润-5%。从2022H1客单价表现来看，索菲亚、司米、米兰纳、华鹤品牌工厂端客单价分别为1.75万元（同比+29%）、1.36万元、1.24万元、0.88万元。
　　零售改革提效，整装高增。2022H1实现零售收入40.11亿元（同比+13.0%），单Q2收入23.51亿元（同比+8.8%），其中2022H1索菲亚零售收入32.92亿元（同比+10.0%）。2022H1实现整装收入3.61亿元（同比+167.4%），单Q2为2.34亿元（同比+146.3%），公司推出渠道专供产品，直营联手头部装企，并鼓励经销商合作当地小型装企、设计工作室等，预计未来延续高增。
　　投资评级：公司坚持“多品牌、全品类、全渠道”战略，客单值提升明确，零售显韧性、整装增长势头靓丽，疫情影响下业绩韧性强。我们预计2022-2024年归母净利润分别为12.5、14.6、16.8亿元，对应PE为10.1X、8.6X、7.4X，维持“买入”评级。
　　风险提示：地产数据回暖不及预期，竞争压力加剧。