核心观点：
　　公司披露2022年三季度业绩。22Q1-Q3公司实现营收13.27亿元，同比减少5.53%；归母净利润为1.39亿元，同比减少31.10%；归母扣非净利润为1.35亿元，同比减少27.82%。22Q3公司实现营收4.79亿元，同比增长5.75%；归母净利润为0.49亿元，同比减少13.34%；归母扣非净利润为0.47亿元，同比减少12.71%。
　　 22Q3公司营收恢复增长。今年图书零售市场在疫情影响下持续低迷，根据开卷信息，2022前三季度全国图书零售码洋同比减少13.41%；分销售渠道来看，实体书店、平台电商、垂直及其他电商、短视频电商的码洋同比增速分别为-36.28%、-14.45%、-2.01%、+56.69%。而22Q1-Q3，中信出版的营收增速分别为-12.91%、-8.92%、+5.75%，22Q3营收恢复同比正增长。公司构建了抖音带货矩阵。根据新抖，近90天抖音上的中信出版童书旗舰店、中信出版旗舰店的商品销售额约为750-1000万元、1000-2500万元，其中中信出版童书旗舰店的自播销售额占比约为99.98%，中信出版旗舰店的主要带货主播为“东方甄选”。考虑到低迷的市场环境，报告期内公司对存货、预付款项、应收款项等各项资产合计计提资产减值损失0.28亿元。
　　盈利预测与投资建议。我们预计公司2022-2024年的营收为18.63/21.15/23.31亿元，归母净利润为2.05/2.63/2.96亿元，2022年10月24日收盘价对应的PE为16.46 X/12.84 X/11.41 X。疫情直接冲击图书消费需求并加速销售渠道变迁，导致今年图书零售市场整体下滑。中信出版在大众图书的龙头地位稳固，预期将随着疫情好转及图书价格管控政策落地，明显修复盈利能力。我们维持公司2023年17倍的PE估值，每股合理价值为23.54元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示。疫情影响；新书不及预期；线上折扣加剧；图书需求疲软；新媒体渠道投入较大。