本报告导读：
　　2022PE4倍PB0.54倍估值创15年新低，股息率3.76%(历史最高PE平均14倍/2015年最高40倍)。截至2022年上半年在手订单增速23%，保障倍数4.5倍。
　　事件：
　　10月24日中国中铁发布《2022年第三季度主要经营数据公告》。
　　评论：
　　Q3新签增78%同环比加速，在手订单保障倍数4.5倍。(1)前3季度新签1.98万亿元增35%较21年同期及21全年加速(21年同期新签增8%，21全年新签增5%)，两年复合增速21%，三年复合增速22%。(2)Q3新签7711亿元同增78%同环比加速(21年Q1-Q4单季新签增-2/32/-11/1%，22Q1/Q2新签增84/-14%)。(3)截至2022年上半年在手订单增速23%，保障倍数4.5倍。(4)维持增持。维持预测2022-24年EPS为1.30/1.45/1.62元增速16/11/12%，维持目标价9.93元，对应2022年7.6倍PE。
　　Q3基建新签增100%同环比加速，前3季度基建增38%占比88%。(1)前3季度新签分行业：基建1.75万亿增38%(占88%)，其中铁路1579亿同比下降24%(占8%)，公路2486亿增56%(占13%)，市政及其他1.35万亿增49%(占比68%)，此外勘察设计242亿增65%(占1%)，工程设备与零部件制造443亿增3%(占2%)，房地产开发411亿下降6%(占2%)。(2)前3季度境内新签1.87万亿增35%(占94%)，境外新签1112亿增38%(占6%)。(3)Q3基建新签7176亿增100%，其中公路增125%，市政及其他增146%。
　　PE4倍/PB0.54倍处于过去15年底部区域，着力打造第二增长曲线。(1)中国中铁2022PE4倍(历史最高PE平均14倍/2015年最高40倍)PB0.54倍处于过去15年底部区域，股息率3.76%。(2)形成业态多元综合服务体系：工程设计/工程建造/房地产/装备制造，资源开发/资产运营/金融服务/新兴业务，针对清洁能源/生态环保/绿色建筑/水利水电等行业着力打造第二增长曲线。(3)截止9月30日中铁工累计增持2436万股(约占总股本0.0984%)，增持均价6.21元/股，金额1.51亿元，本次增持计划已实施完成。
　　投资先行指标预示投资持续增长，21Q3/Q4低基数未来业绩有望加速。(1)证监会允许少量涉房企业再融资，要求最近一年一期房地产业务收入利润/投资收益占企业当期相应指标的比例不超过10%。(2)前三季度新开工项目计划总投资同比增长20.8%，投资项目到位资金增长21.3%，有利于投资持续稳定增长。(3)2021年Q1-4中国中铁净利润增速81/12/13/10%逐季走低，低基数下2022Q3/Q4业绩有望加速。(4)股权激励要求2022-24年扣非净利CAGR≥12%，扣非加权平均ROE分别不低于10.5%/11%/11.5%。
　　风险提示：宏观政策超预期紧缩、基建投资低于预期、疫情反复等