22Q3业绩同比降幅收窄，维持“增持”评级
　　公司10月24日发布三季报，1-3Q2022实现营收3058亿元，同比-28%；归母净利润69亿元，同比-38%。面对地产行业调整，公司继续保持大局稳定和较大业绩体量，国企股东也在关键时刻提供了流动性支持。我们维持盈利预测，预计22-24年EPS至0.50/0.57/0.64元。可比公司22年平均PE为8.4倍（Wind一致预期），考虑到流动性压力对公司经营造成的负面影响，我们认为公司合理2022PE为6.5倍，下调目标价至3.25元（前值3.75元，基于7.5倍2022PE），维持“增持”评级。
　　22Q3归母净利润同比降幅较22H1收窄，地产业务全力推进“保交付”
　　22Q3公司营收同比-30%，归母净利润同比-6%，归母净利润同比降幅较22H1收窄。考虑到21Q4公司计提较多减值导致单季度亏损，2022全年的归母净利润同比表现有望继续改善，但也取决于22Q4的交付和减值情况。地产业务方面，公司努力推进“保交付”，Q3竣工/交付面积同比+33%/64%，1-3Q地产营收同比-25%至1123亿元。基建业务方面，1-3Q新增合同金额同比-34%至3628亿元，营收同比-24%至1600亿元，其中7-9月新签合同金额逐月增长。
　　加强大宗和存量物业销售去化及回款，无新增拿地
　　22Q3公司继续推进住宅散售及大宗物业、存量物业、海外物业的去化，销售面积同比-46%至281万平，销售金额同比-53%至308亿元，均较22H1有所改善。1-3Q公司销售金额同比-57%至989亿元，销售回款1095亿元，回款率达到111%。受制于去杠杆和现金流压力，1-3Q公司没有新增地块。
　　22Q3顺利兑付多笔债务，国企股东提供流动性支持
　　由于狠抓回款、暂停拿地、降本增效，1-3Q公司实现经营活动现金流净额200亿元，进一步压降有息负债203亿元至2203亿元。Q3公司向两大国企股东上海地产、上海城投（均未上市）累计借款44.5亿元，利率为6%，顺利兑付境外债5.5亿美元、境内债20亿元。国企股东关键时刻的流动性支持，体现了公司在融资方面的一定优势。公司11-12月仍有8.7亿美元境外债到期，需要关注公司偿债情况。
　　风险提示：疫情、资金链、房地产政策、房地产市场下行风险。