事项：
　　社零总额：2022年9月社零37745亿元，名义同比+2.5%（较前值-2.9pct），略低于预期，主要系餐饮受疫情冲击，必选品中烟酒同比下滑；除汽车以外的消费品零售额同比+1.2%。1~9月社零320305亿元，名义同比+0.7%，除汽车以外的消费品零售额同比+0.7%。居民消费疫后逐步修复，Q3社零同比+3.5%，环比+8.0%。
　　按消费类型分，9月份餐饮收入3767亿元，同比-1.7%（较前值-10.1pct），其中限额以上0.1%（较前值-12.8pct），主要系9月全国多地疫情反复，线下消费受阻；商品零售33978亿元，同比+3.0%（较前值-2.1pct），其中限额以上+6.6%（较前值-2.5pct），烟酒承压、汽车销售增速环比略下滑，主流企业恢复程度相对更高。Q3餐饮收入同比+1.5%，环比19.4%，较19年同期-0.7%；商品零售同比+3.7%，环比+6.8%，较19年同期+9.4%。
　　评论：
　　烟酒消费不及预期。9月CPI环比+0.3%，同比上涨2.8%（较上月+0.3pct）。9月受高温少雨气候影响，食品（猪肉、鲜菜等）价格同比+8.8%，环比+1.9%。粮油食品（当月同比+8.5%，较上月同比数据+0.4pct，下同）、饮料（同比+4.9%，-0.9pct）、烟酒（同比-8.8%，-16.8pct）、日用品（同比+5.6%，+2.0pct），其中烟酒下滑较多主要系多地疫情反复，返乡、商务、宴席等需求或有所减少。
　　可选消费继续分化，需求承压。9月化妆品增速环比改善（同比-3.1%，+3.3pct）；黄金价格9月持续低位震荡，叠加居民消费信心不足，金银珠宝进一步走弱（同比+1.9%，-5.3pct）；9月苹果新机发布，提振通讯器材消费（同比+5.8%，+10.4pct）；纺织服装（同比-0.5%，-5.6pct）表现相对平淡。
　　地后周期：家电步入传统淡季，汽车维持双位数高增。地产消费链仍相对低迷，家具、建材同比增速略有好转，家电（同比-6.1%，-9.5pct），家具（同比-7.3%，+0.8pct）、装潢建材（同比-8.1%，+1.0pct）。9月汽车消费同比增速略有下滑，根据中汽协数据，9月我国汽车销量同比+21.5%（较前值-7.4pct），环比+2.8%，汽车消费端（同比+14.2%，-1.7pct）。石油及制品（同比+10.2%，-6.9pct）。
　　9月网上零售额增速较上月略下滑。1~9月网上零售额95884亿元，累计同比+4.0%；9月网上零售额约11589亿元，同比+8.9%，较上月-0.5pct；Q3网上零售额同比+7%，增速较上月持平。
　　9月实物网上零售渗透率约为28.5%。1~9月实物网上零售额82374亿元，累计同比+6.1%（较前值+0.3pct），占比【商品零售】/【社零】/【扣除汽车后商品零售】分别28.5%、25.7%、32.2%。9月实物网上零售额9960亿元，当月同比+14.5%，较上月增速+1.7pct，受疫情影响部分消费转移至线上。Q3实物网上零售额同比+12.5%，环比Q2零售额-4.6%。实物商品网上零售额中，1-9月吃、穿和用类商品累计同比+15.6%/+4.7%/+5.2%，增速相对稳定。
　　1~9月非实物网上零售额13510亿元，累计同比-19.7%，9月同比-16.1%，较8月增速-11pct，料疫情影响下线上OTA等预定下滑。
　　线下消费仍待复苏。1~9月【社零总额-实物网上商品零售额】237931亿元，累计同比-2.1%；9月同比-3.8%（较8月-6.9pct）。
　　风险提示：疫情反复、消费复苏不及预期、国内外关系趋紧等。