日报/周报/双周报/月报：《如何看美联储激进加息下的国际热钱流动》2022-10-23
　　本周聚焦：美联储激进加息下的国际热钱流动
　　通胀高粘性下美联储短期仍将激进加息，但预计美债收益率上行空间不大。通胀高粘性下，美联储继续激进加息压制通胀预期，预计11、12月大概率为75BP+50BP的组合。持续激进加息下美债长端利率破4，主要是实际利率上行驱动，在衰退预期发酵、居民储蓄率边际回升和加息预期趋缓下，预计后续上行空间不大。短期美债收益率在激进加息预期下高位震荡，后续衰退预期发酵下美债利率可能趋于下行。
　　本轮加息周期下，国际热钱从新兴经济体流向美国等发达经济体幅度更大，并且延续时间更长，我们预计到四季度美联储加息节奏趋缓确定后，新兴经济体资本流出的速度开始放缓。但由于受到地缘风险等因素影响，我们预计整体放缓速度较慢，不会像上一轮加息周期中很快新兴经济体就表现为资本流入，本轮预计需要更长时间，估计后续要美国停止加息、衰退逐渐到来时，即2023年中左右，资本重新开始较大幅度向新兴经济体回流。
　　我国资本市场在美元加息影响下资金外流严重，但目前已经整体趋缓，预计四季度末加息趋缓后资金流出幅度进一步趋缓。中美利率倒挂加剧导致资本从中国外流明显，分市场来看，股债市场均有资本流出，债券市场资本流出更严重，股票市场较为缓和且边际影响降低。预计四季度末加息趋缓后，叠加美国衰退预期发酵，美债利率趋向下行，我国资本市场资金外流进一步趋缓。
　　国内经济：地产销售继续下滑，消费需求略有回落
　　上游：原油、焦煤和铁矿石价格均下降；
　　中游：螺纹钢价格小幅下降，动力煤和水泥价格均上升；
　　下游：30大中城市商品房成交面积下降，100大中城市成交土地面积出现回升，上海地铁客运量、北京拥堵延时指数均持续上升；
　　通胀：猪肉价格持续上涨，蔬菜价格、南华工业品价格均下降；
　　金融：利率总体小幅上升，国债利率小幅提升，人民币整体呈贬值；
　　三大需求：商品房成交面积、全国二手房挂牌出售数量和价格基本均出现下降，基建投资继续改善，外需景气度边际出现改善；
　　产业链：农农产品期货价格整体以上涨为主；石油化工产品价格多数下滑，有色产品、黑色产品价格多数下降，铝库存大幅增加。电子景气度延缓下行趋势，汽车生产有所下滑。
　　下周关注：美国公布三季度GDP环比、9月个人消费支出（PCE）环比、9月商品贸易帐等数据；中国公布工业企业利润累计同比；欧元区公布10月制造业PMI；欧洲央行、日本央行等公布利率决议和会议纪要。