发改委完成晋陕蒙煤炭生产成本调查，新形势下保障能源安全是重中之重。（1）发改委价格成本调查中心：近期按计划完成了2021年度晋陕蒙煤炭生产成本调查，共选取晋陕蒙三地近200家样本企业，历时4个多月。（2）中国能源部微信公众号：18日二十大第一场集体采访会上，山西省委强调“山西要坚决扛起保障国家能源安全重大政治责任，决不能让国家为煤发愁”，同时加快推进产业转型。此前在今年6月印发的《山西省煤炭增产保供和产能新增工作方案》中，提出产量目标：2022年比2021年增加煤炭产量1.07亿吨，全年达到13亿吨。力争2023年比2022年再增加煤炭产量5000万吨，全年达到13.5亿吨。（3）sxcoal：多座矿井获批复或开工建设：神华新街一井、二井获批，产能均为800万吨/年，延长石油可可盖煤矿（产能1000万吨/年，总投资124.3亿元）、伊泰伊犁矿业（450万吨/年，总投资33.4亿元）正式开工建设。我们认为，在当前国际国内政治及能源格局发生重大变化的新形势下，保障能源安全是持续稳定发展经济的重中之重，煤炭作为我国的主体能源，需要在政策和市场的共同作用下更好服务社会经济发展大局。
　　港口煤价持续上行，供需双弱下煤价或弱势维稳。（1）本周秦港煤价1612元/吨，环比/同比+54/-647元/吨（增幅3.5%/-28.6%）。榆林5800、鄂尔多斯及大同5500大卡指数环比上涨23/5/1元/吨至1198/1058/1165元/吨。（2）本周（10月14日-20日），沿海八省电厂平均日耗181万吨，较去年同期+7%（上周分别为190万吨、8.1%）；平均库存3036万吨，较去年同期+57.8%（上周分别为2960万吨、+54.2%）。（3）截至10月21日，北方四港库存1347万吨，较21/20年同期+191/84万吨（上周同比+301/157万吨）。我们认为，山西、内蒙等地疫情蔓延，叠加重要会议期间各地安全检查力度加大及大秦线秋季检修，供给端短期有所收紧。而需求方面，电厂日耗环比季节性回落，经济复苏较缓背景下非电需求有限，叠加高库存高煤价下电厂补库和冬储需求有所放缓，煤炭市场短期僵持，煤价或弱势维稳，后续需继续关注主产区供应、政策调控力度及下游需求实际释放情况。
　　终端需求复苏较慢，钢焦开工率均下滑。截至10月21日，供给端，焦化厂开工率68.9%，环比-3.8pct；需求端，Mysteel全国247家钢厂日均铁水产量238万吨，环比/同比-0.9%/10.9%（上周同比+11.1%）。我们认为，经济复苏缓慢，终端需求较差，钢厂日均铁水产量下降，钢材价格有所回调。而供给端，随着原材料成本高位，焦企盈利显著收缩，主动限产比例进一步加大，焦企开工率显著下降，焦炭整体供需双弱，后期仍需观察钢焦企业盈利和终端需求复苏情况。焦煤方面，产业链钢焦企业需求放缓，但山西疫情及安全检查等对供给影响较大，叠加国际焦煤价格逐步企稳回升，焦煤价格整体稳中有升，考虑到上游库存持续低位，若需求边际出现改善弹性可期，后期需关注产业链终端需求恢复情况及钢厂补库进度。
　　投资建议：近期板块波动较大，主因三季报业绩扰动，但行业基本面稳健，在海内外市场不确定性加剧情况下，煤炭作为稳健高分红品种依然具备显著优势，中期业绩中枢上移带动的估值提升逻辑不变。继续推荐转型钠电池储能龙头华阳股份；黑色产业链边际改善带动的焦煤板块机会，推荐山西焦煤、淮北矿业、平煤股份；关注受益行业固定资产投资提升的煤机等设备企业郑煤机、天地科技；以及稳健高分红的陕西煤业、兖矿能源、中国神华等。
　　风险提示。下游需求大幅下滑、保供稳价及限产政策影响需持续跟踪。