事件：10月20日，中证金融发布公告，启动市场化转融资业务试点，重点内容包括下调转融资费率40BP；10月21日，沪深交易所分别扩大了融资融券标的股票范围，标的数量由1600只扩大至2200只。
　　中证金融下调转融资费率，降费让利促进资本市场繁荣。本次转融资市场化改革有利于灵活调节期限，降费40BP有助于优化券商融资成本，并且间接引导市场利率下行，促进资本市场繁荣。截止10月20日，全市场融资融券余额1.56万亿，其中转融资规模约600亿（历史峰值超千亿），本次下调费率估算可为证券公司节约2-4亿利息支出。
　　沪深交易所分别扩大融资融券标的股票范围，标的数量增加600只，扩容幅度38%，有望促进市场交投活跃。随着近年上市公司数量增加，沪深交易所优化两融覆盖范围，针对主板和创业板注册制改革前上市的股票扩容。本次标的证券扩容以中小市值股票为主，标的股票的流通市值占比，将由76%提高至88%。此外，扩围客观纳入更多先进制造、数字经济、绿色低碳等重点领域上市公司股票，有助于间接推动实体经济发展。
　　政策积极作为，引导利率走低、促进交投活跃，有望对资本市场形成立体支撑。回顾过往三次中证金融下调转融资费率，均对市场造成正面刺激作用：2014年8月15日、2016年3月18日、2019年8月7日，三次下调转融资费率后A股市场均迎来趋势性上涨行情，三次最大涨幅分别为175%、21%、57%，同期券商指数均有不俗表现。复盘过往6次扩容，指数涨跌不一，原因是虽然扩容有利于吸引增量资金，提升交投活跃度，但市场涨跌趋势为政策、情绪和基本面共振结果。从此前两融标的扩容以后1个月的沪深300和券商指数表现来看，有四次“正收益”，分别为2013年1月、2013年9月2014年9月和2019年8月；两次“负收益”，分别为2011年11月和2016年12月。最佳表现为2014年9月，扩容后三个月沪深300指数上涨31%，券商指数上涨108%；最差表现为2016年，扩容后的3个月沪深300指数下跌2.7%，券商指数下跌7.2%。
　　投资建议：维持行业“推荐”评级。券商板块短期受多重压力拖累出现明显超调，行业三季报或因市场因素业绩环比改善不明显。但大会胜利闭幕振奋人心，政策积极作为引导市场流动性稳中向好，全面注册制渐行渐近。当前券商板块呈现低股价、低估值，政策、流动性向好的大概率、高赔率配置窗口。考虑行业处于分化发展背景，我们推荐具有核心竞争力并且业绩表现持续更好的头部券商和优质特色券商：东方财富、国联证券。建议关注：中信证券、中金公司、中信建投、广发证券、华林证券等。
　　风险提示：1）疫情反复，经济下行压力增大；2）行业利好相关政策节奏低于预期。