投资要点：苏农银行依然积极推进苏州城区战略，且保持优秀的资产质量，我们维持“优于大市”评级。
　　营收增速继续提升，利润增速保持20%+。根据Q3业绩快报，苏农银行Q1-3实现营业收入30.54亿元，同比增长6.7%，归母净利润为12.52亿元，同比增长20.6%，其中Q3单季度营收增速为7.4%，单季度利润增速为20.1%。同时苏农银行继续聚焦除吴江区以外的苏州地区，其贷款211.64亿元，较年初增长33.79%，高于全行12.02%的贷款增速，这使得苏州地区（不含吴江区）贷款占贷款之比为19.83%，较Q2的18.20%，继续提升了1.63个百分点。
　　资产质量继续向好。根据公司Q3业绩快报2022年Q3苏农银行的不良率为0.94%，和Q2相比下降了1BP。拨备覆盖率为437.22%，和Q2相比提升了0.97个百分点。除此之外关注类贷款为1.76%，和Q2相比下降了10个BP，各项指标都呈现继续向好的态势。
　　投资建议。我们预测2022-2024年EPS为0.79、0.95、1.10元，归母净利润增速为22.84%、20.24%、15.97%。我们根据DDM模型（见表2）得到合理价值为6.97元；根据PB-ROE模型给予公司2022EPB估值为0.9倍（可比公司为0.59倍），对应合理价值为7.20元。因此给予合理价值区间为6.97-7.20元（对应2022年PE为8.82-9.11倍，同业公司对应PE为5.22倍），维持“优于大市”评级。
　　风险提示：企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化；金融监管政策出现重大变化