本周债市先涨后跌，现券收益率曲线陡峭化上行（除1年期收益率下行0.5BP以外，其余期限收益率分别上行1.5-3.5BP不等），国债期货全线收跌（T和TF、TS分别收跌0.271%、0.137%和0.060%）。海外方面：美股全周收涨（涨幅主要由周五贡献）、美债收益率进一步上行、美元指数明显回落、商品总体震荡偏强（原油小幅收跌，金属和农产品震荡收涨），总体上本周海外开始交易美联储后续加息不及预期的可能（“新美联储通讯社”称美联储可能考虑暗示缩小12月加息幅度），特别是美元指数在美债利率创新高之际表现出某种程度上的钝化甚至走弱之势，但目前来看这种加息预期弱化的趋势能否持续依然面临着较大的不确定性；国内方面，本周股市震荡收跌、内盘商品表现疲弱、债市收跌，人民币汇率进一步贬值，表现出股、债、商品和外汇四杀的局面（虽然幅度不大）。后续来看：一方面，美国的经济数据越强或者非美国家的经济数据越弱（或者非美国家的其他风险事件）都会强化美元指数的韧性，压制全市场的风险偏好，在这种情况下，“稳汇率”仍将成为国内政策端很重要的考量，资金面的考验仍未解除；另一方面，随着美国经济数据的转弱或者是非美国家的风险因素减轻，资本市场的风险偏好可能趋于回升，那么风险资产和避险资产可能同时出现反弹，但这个过程中国内债市表现可能会偏鸡肋（性价比不及权益资产和海外债市）。回到国内基本面，后续随着政策性金融工具和专项债结存限额的使用，基建投资可能继续维持高增长；而房地产的高频销售数据也从9月下旬开始出现改善（10月以来商品房销售都将面临低基数，其销售增速下滑的幅度可能趋于收窄），虽然这种改善仍有“政府回购”等因素的扰动，后续仍需关注这种改善能否持续；制造业投资端一方面跟随外贸走势存在下行风险，另一方面在欧洲能源危机阴霾不散的背景下，我国仍是实体产业转移的受益者（加上设备更新改造专项再贷款的支持）。总体上基建拖底的力度仍有望加大，房地产销售端也出现改善迹象，制造业在美国经济韧性和欧洲能源危机加持下短期仍有望持稳，基本面下滑的斜率趋缓，央行进一步宽松的内外部条件都有所弱化，资金面边际收敛的内外部风险仍未解除。
　　中期趋势角度而言，海外衰退抑或是危机的爆发可能是国内债市最后一波利好（时间点不好把握），而利空方面需关注房地产高频销售数据改善的持续性（本周商品房成交面积小幅回升）以及资金利率向政策利率的回归；海外方面，欧央行与美联储紧缩力度差的变化以及风险偏好的演变可能是影响大类资产表现的重要宏观因子。