事件：公司10月21日晚发布《2022年第三季度报告》，公司实现营业收入37.20亿元，同比上升30.4%；归属上市公司股东的净利润2.86亿元，同比下降11.6%；归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.70亿元，同比下降8.9%。公司实现EPS（基本）0.46元。
　　1、营收保持较快增长，受产品结构及原材料影响利润率承压
　　2022Q1-Q3，公司实现营业收入、归母净利润和扣非归母净利润分别为37.20亿元、2.86亿元和2.70亿元，同比分别上升30.4%、下降11.6%和下降8.9%。公司在车联网、无线网联设备等市场拓展良好，收入实现增长。
　　单季度来看，2022Q3，公司实现营业收入13.03亿元，同比上升26.3%，环比上升5.1%；归母净利润0.82亿元，同比下降32.0%，环比下降17.5%；扣非归母净利润0.74亿元，同比下降37.8%，环比下降24.0%。我们预计，公司利润率承压一方面与笔电业务阶段性下滑带来的收入结构调整有关，另一方面与美元阶段性升值导致进口原材料汇兑损益增加有关。
　　我们认为，虽然今年全球笔电出货量受经济下行等因素影响有所回落，但以企业本为主的笔电蜂窝模组内置率长期趋势向上，公司笔电业务有望逐步企稳；而车载和网关业务确定性较高，已成为公司主要新增长动力。随着笔电业务企稳，公司净利率水平有望逐渐稳定，并在收入增长的基础上稳步释放利润增量。
　　2、重大资产重组稳步推进，协同发展改善锐凌无线利润水平
　　2022年10月14日，深交所上市审核中心同意广和通发行股份购买锐凌无线资产。锐凌无线资产优质，今年已成功拓展某国际知名整车厂的5G项目并收到中标文件，发展前景可期。公司计划在完成重大资产重组后，国内海外两个车载子公司在业务、研发、供应链等各方面开展深度合作和内部协同发展，进一步优化成本费用，有望显著改善锐凌无线利润水平。
　　毛利率方面，2022Q1-Q3，公司销售毛利率为20.82%，同比下降4.53个百分点。单季度来看，2022Q1/Q2/Q3公司毛利率分别为22.00%、20.81%和19.75%。2022Q3销售毛利率同比下降5.31个百分点，环比下降1.07个百分点，我们预计与笔电业务承压导致的收入结构调整相关。
　　净利率方面，2022Q1-Q3，公司归母净利率为7.68%，同比下降3.65个百分点。单季度来看，2022Q1/Q2/Q3公司归母净利率分别为8.88%、8.01%和6.29%。2022Q3归母净利率同比下降5.39个百分点，环比下降1.72个百分点，我们预计与毛利率承压及美元升值导致的汇兑损益增加相关。
　　3、财务费用受美元升值影响有所上升，综合费用率保持下降态势
　　2022Q1-Q3，公司综合费用率（销售+管理+研发+财务）为15.06%，同比下降0.35个百分点。其中，①销售费用为1.02亿元，同比上升17.4%，销售费用率为2.75%，同比下降0.30个百分点；②管理费用为0.60亿元，同比上升1.9%，管理费用率为1.62%，同比下降0.45个百分点；③研发费用为3.63亿元，同比上升26.8%，研发费用率为9.77%，同比下降0.28个百分点；④财务费用为0.34亿元，同比上升404.7%，财务费用率为0.93%，同比上升0.69个百分点，主要系报告期内利息支出与汇兑损益增加所致。
　　4、经营性现金流改善明显，适当备货迎接交付期
　　2022Q1-Q3，经营活动产生的现金流净额为0.61亿元，同比转正，主要系报告期内销售商品收回的现金及收到的税费返还增加所致，经营活动产生的现金流净额/营业收入为1.64%。2022Q3经营活动现金净流量为-0.30亿元，同比减少83.9%，环比转负。
　　截至2022Q3，公司存货为9.88亿元，环比增加21.4%，预计与公司提前备货原材料确保四季度交付相关。
　　5、国内海外协同发力，车载业务成中长期最大亮点
　　我们认为，车载业务是公司中长期最大亮点。两个子公司在车载业务具有领先优势：①公司全资子公司广通远驰进展迅猛，2021年收入达3.98亿元，同比上升1,190%，进入多家车厂定点名单，并发布了多款车规级模组。②锐凌无线锐凌无线在嵌入式车载无线通信模组领域已经积累了十余年的行业经验，车载无线通信模组安装量在全球位居前列。我们预计在本次重大资产重组完成后，广和通将尽快启动对锐凌无线的全面整合，抢占正在快速发展的全球车联网市场。届时，两个子公司将进一步实现业务协同、技术与研发协同以及采购协同，国内新秀（广通远驰）与海外老兵（锐凌无线）有望创造出显著的协同效应，持续拉动公司增长，公司增长势能长期向上。
　　6、持续开拓并卡位大颗粒市场，边界扩张实力有待重估
　　公司坚持聚焦策略，但并非原地踏步，而是战略选择高价值量的大颗粒市场进攻，目前在网关、安防等新市场已实现突围。公司前期深耕移动支付以及笔电两大市场，在聚焦策略下，公司ROE水平一直领先同行。但公司并非安于舒适圈，在IoT浪潮下，公司坚持精选赛道的策略，进攻车联网、网关等高价值量的大颗粒市场。所谓高价值量不是单纯仅指销售单价，而是能够赋予客户的“value added”，不断挖掘围绕硬件模组以外的增量业务，加强与大客户的黏性的同时实现边界