10月高频数据跟踪：多数指标小幅回落
　　生产端：钢铁、石化行业生产转弱，耗煤量同比回升。10月以来钢铁行业生产略有转弱，高炉开工率较9月底小幅下滑0.76个百分点，生铁日均产量也回落至191.16万吨。聚酯工厂PTA产业链负荷率较9月有所下滑。沿海八省耗煤量同比较9月回升5个百分点至8%。
　　投资：基建链相关指标较9月有所回落。10月水泥发运率较9月底小幅回落0.37个百分点但仍位于今年高位，水泥价格指数小幅回升。石油沥青装置开工率10月同样小幅回落；地产市场依旧延续疲软，930政策尚未见效。截至10月20日，30大中城市商品房日均销售面积较去年同期同比下降21%。土地市场在去年低基数下同比有所回升，但较前年同期仍为负增长。
　　出口运价持续下行，集装箱吞吐量同比转负。截至10月21日，CCFI指数较9月底日下降16%；同期SCFI指数下降8%，运价仍处于深跌区间。同时10月上旬外贸集装箱吞吐量同比下跌9.4%，出口整体较为疲弱。
　　10月预期内的社融好数据或难形成利空
　　9月金融数据大幅超出市场预期，主要来自政策的持续发力。9月贷款同比多增8108亿，主要贡献来自企业中长期贷款同比多增6540亿，贷款可能主要用于当前政策出台较多的基建和地产竣工领域，这也与9月石油沥青装置开工率、PMI建筑业、螺纹钢表观需求等高频指标的回暖相互印证。
　　政策工具发力下，10月社融与信贷或仍能维持较好数据，但这大概率已在市场预期内。10月增量政策主要在于新增的5000多亿地方政府专项债限额、2000亿元以上的设备更新改造专项再贷款以及PSL等，多项增量政策工具或对社融增速仍有不小拉动作用。但9月的社融数据公布后债市并未交易该数据的大超预期，10月预期内的社融好数据或许也难对利率造成利空。
　　相较美日，国内利率相对房价的下行节奏偏慢
　　从美日经验来看，房价下跌往往伴随着利率的快速下降，但对比中美日利率与房价下行的相对幅度，国内利率或尚未达到与当前房价下跌速度相匹配的低点。以中美日房价与利率同步下跌的周期进行计算，美国在次贷危机期间房价每下跌1个百分点都会带动利率下行2.4个百分点，日本利率对于房价下跌的弹性更大。但从国内的利率表现来看，利率和房价下跌的相对幅度远低于美日两国，这或许意味着当前国内利率仍有较大调整空间。未来房价压力持续承压下，我国房价的调整与利率的下降在节奏上或许将与美国、日本趋同。
　　汇率贬值下货币仍可宽松
　　1）汇率波动和利率下行本质殊途同归，都是基于对经济基本面的预期，从汇率与利率的长期走势来看，汇率的贬值其实通常伴随的反而是利率的下行。2）其次，在美元指数飙升下，当前人民币相对于欧元、日元等其他货币表现相对坚挺，进一步减少了汇率对货币宽松的制约。3）大额MLF到期与海外加息预期下，降准或将先于降息。
　　风险提示
　　1、利率、权益市场变化超预期；
　　2、货币政策超预期变化。