事件：苏垦农发公司发布2022第三季度报告，2022年前三季度公司营业收入为90.09亿元，同比增长15.97%；归母净利润6.04亿元，同比增长10.87%。其中，第三季度营业收入为28.59亿，同比下降0.66%；归母净利润2.56亿元，同比增长18.37%。
　　小麦麦种高价叠加销量增加，公司营收再度增长。在报告期内，受益于禽畜价格回升导致饲用小麦需求上涨等情况，公司自产大小麦销量达到27.54万吨，同比增长16.90%；麦种销售量为10.66万吨，同比增长23.33%。小麦和麦种销售量和价格走高叠加，成为前三季度公司业绩增长的主要原因。
　　稻种市场需求低迷，水稻销量大幅上升。在报告期内，稻种市场萎靡，公司稻种产量下降至7.86万吨，同比下降29.35%。公司水稻销售量达到20.77万吨，同比增长72.64%，库存量为15.81万吨，同比增长55.31%。大米的市场需求仍在低位，公司及时调整业务规模，报告期内公司生产量为22.04万吨（-5.21%），销售量为24.48万吨（-6.24%）。
　　宏观环境叠加布局战略，公司业绩后续有望再提高。俄乌冲突不断升级，小麦进口受到限制，玉米价格持续走高叠加禽畜价格回升，有利于小麦替代性增强，小麦价格有望继续走高；公司逐步完善战略布局，通过逐步实施推动土地流转扩大种植规模、成立江苏省种业集团、完成苏垦麦芽的收购等战略措施，通过持续发挥一体化产业链优势，将促进业绩持续增长。
　　投资评级与估值：我们预计公司2022-2024年实现营业收入分别为130.85、148.1、163.32亿元，归母净利润9.22、9.63、10.02亿元，EPS分别为0.67、0.70、0.73元，对应PE分别为18.77、17.95、17.26x，首次覆盖给予“推荐”评级。
　　风险提示：气象灾害风险、粮价涨幅不及预期、政府补助政策变化风险