3Q22业绩持续承压，营业利润率持续收窄。1）2022年前三季度公司实现收入总额135.36亿美元，-5.13%yoy；实现营业利润49.58亿美元，-8.37%yoy；实现归母净利润39.19亿美元，-7.96%yoy。2）3Q2022公司分别实现收入总额/营业利润/归母净利润43.11/15.26/14.06亿美元，分别-14.63%/-21.14%/-16.36%yoy。单季业绩表现承压明显。3）22年前三季度公司实现营业利润率36.63%，-1.3pct yoy，实现净利率28.95%，-0.89pct yoy。其中3Q22单季公司营业利润率与净利率分别为35.40%与32.61%，分别-2.92pct/-0.67pct yoy。4）3Q22公司经调整营业利润率为42.0%，由3Q20的48.0%的近期高位已经下滑6pct。
　　各类型产品AUM均持续不同程度的缩水，权益类及多资产组合类承压最为明显。1）截至3Q2022，公司整体AUM为7.96万亿美元，-16.77%yoy/-6.10%qoq。2）截至3Q22权益类产品AUM为4.02万亿美元，-20.79%yoy/-7.48%qoq；占比由3Q21的53.06%降至50.50%。3）固收类产品AUM为2.35万亿美元，-14.19%yoy/-3.67%qoq；占比由3Q21的28.64%增至29.52%。4）多资产组合产品AUM为0.64万亿美元，-17.46%yoy/-6.05%qoq；占比由3Q21的8.07%微降至8.01%。
　　零售产品连续两季净流出，持续股份回购与稳健股息彰显公司中长期发展底蕴。1）3Q2022公司整体产品资金净流入仅为170亿美元，创下近两年来的单季新低，其中长期产品净流入650亿美元，现金管理类产品净流出400亿美元。2）长期产品中内部分化明显，其中零售长期产品净流出50亿美元，已经连续第二季度净流出；机构长期产品方面，主动管理净流入710亿美元，指数类净流出230亿美元；ETF产品净流入220亿美元，同样是近两年来的单季新低。3）继前两季度连续回购股份5亿美元之后，3Q22公司再次回购3.75亿美元股份，连续第7季回购股份；同时3Q22公司连续第三季发放每股股息4.88美元，持续彰显公司中长期发展信心与底蕴。
　　盈利预测与投资建议
　　根据最新财报调降AUM预期，将22-23年EPS预测值由41.76/45.48美元下调至34.0/34.51美元，新增24年预测值39.02美元。参考可比公司估值，给予公司2022年19.0xPE，下调目标价至646.08美元，维持增持评级。
　　风险提示
　　行业竞争格局恶化。资管产品AUM增速不及预期或管理费率超预期下行。