我们维持3.55港元的目标价和“买入”的投资评级。鉴于公司稳步上升的盈利能力和强劲的现金状况，我们预计未来派息将超过市场预期。因此，我们维持3.55港元的目标价和“买入”的投资评级。目标价相当于10.2倍/ 9.7倍/ 9.5倍2022-2024年市盈率。
　　我们预计公司的主营业务仍将稳定增长。中国电信（“公司”）2022年第三季度业绩和我们预期基本一致。服务收入同比增长6.4%至人民币1,072亿元，而出售商品收入同比增长23.9%至人民币114亿元；公司的总营业收入同比增长7.9%至人民币1,187亿元。总经营费用同比增长8.2%，因此EBITDA占服务收入的比例同比下降1.3个百分点至28.5%而EBITDA同比上升2.0%。股东净利同比增长12.0%至人民币62.52亿元。2022年第三季度，公司实现移动用户净增567万户，达到3.90亿户。我们预计2022年公司将新增超过2,000万移动用户。2022年第三季度，5G用户占比环比增加4.1个百分点至64.4%。我们预计5G用户将随着5G网络覆盖范围的扩大而继续增长，2022年全年将增加约8,000万户，但我们预计目前5G对ARPU的拉动效应不会显著，移动ARPU将较为稳定。由于移动用户数量的稳定上升，我们预计移动通信服务收入在2022年第四季度将继续同比稳步增长。2022年首三季度的固网及智慧家庭服务收入同比增长4.6%。我们预计2022年有线宽带用户净增数将超1,000万户。由于有线宽带用户数量的增加和智慧家庭带来的价值贡献，我们预计固网业务将保持稳定增长。2022年首三季度产业数字化业务收入可比口径同比增长16.5%，其中天翼云收入同比翻倍。由于政企市场的强劲需求，加上公司在云市场和IDC资源方面的领先地位以及“东数西算”工程的推动，我们预计产业数字化业务将继续高速增长。
　　我们预计公司未来派息可能超过市场预期。我们预计公司的运营费用仍会快速上升。总体而言，我们预计EBITDA占服务收入的比例将同比下降，但EBITDA将同比稳步增长，同时股东净利将稳步上升。鉴于预期现金状况稳定，我们预计公司在继续提升每股收益的同时，也将提高派息率，未来派息率可能会超过市场预期。
　　催化剂：派息和派息率的上升。
　　风险提示：产业数字化业务增速慢于预期；竞争加剧使得ARPU承压。