2022Q3业绩符合预期：公司2022Q3实现营收10.69亿美元，同比+7.1%，主要由于公司的供应链业务定价提升13.4%。分业务看，美国自营门店、美国特许经营、供应链、国际特许经营以及美国特许经营广告业务收入分别为1.12、1.29、6.46、0.67和1.14亿美元，分别同比+3.7%、+6.0%、+9.7%、-5.0%和+5.2%，营收占比分别为10.5%、12.1%、60.5%、6.3%和10.7%。
　　通胀导致成本上升，盈利能力承压：公司20022Q3毛利率同比下降2.9pct至35.7%，主要由于原材料和劳动力成本上升；公司经营利润率同比下降1.6pct至16.5%，降低幅度较毛利率小，主要由于公司销售费用及管理费用的下降以及定价上升对冲部分经营成本的上升；公司22Q3净利率同比下降2.7pct至9.4%。
　　保持稳步开店节奏：截至2022Q3，达美乐全球共有19,519间门店，环比净开店225间，从分布上来看，美国/国际净开店分别为24/201家。国际门店占比升至66.0%，较去年同期提升1.2个百分点，美国门店占总门店比重为34.0%，品牌加速国际布局。从门店种类看，美国方面，公司自营门店净开店1家，特许经营门店净开业23家。
　　门店销售保持增长：美国门店销售增速为4.1%，较去年的1.1%显著提升；国际门店销售增速为-6.8%，剔除汇兑损益的影响为5.2%。同店销售来看，美国同店销售增幅为2.0%，国际门店同店销售增幅为-1.8%，主要由于英国（公司最大的国际市场之一）2021年增值税减免到期带来的负面影响，预计这一影响将持续至2023年3月末。
　　我们的观点：在高通胀、强势美元以及消费者信心不足的大环境下，公司的业务开展面临较大挑战。但公司积极应对：保持稳步的开店节奏，提升经营效率，优化成本结构；通过提价来对冲成本上升的影响；积极发展自提业务等。目前公司仍然是全球最大的披萨店（按门店数量计），并计划将中国区业务分拆上市。
　　风险提示：原材料等成本提升，开店不及预期，销售不及预期，汇兑损失