事件：公司10月20日发布业绩报告，2022年前三季度，公司实现营业收入3578.43亿元，同比增长9.6%；其中，服务收入为3286.01亿元，同比增长8.0%。2022年前三季度，公司实现归母净利润245.43亿元，同比增长5.2%；实现扣非归母净利润245.87亿元，同比增长8.3%。
　　1、三季度稳步增长，首次派发中期股息
　　2022年前三季度，公司营业收入为人民币3,578.43亿元，较去年同期增长9.6%，其中服务收入为人民币3,286.01亿元，较去年同期增长8.0%。2022年第三季度公司实现营业收入1176.24亿元，同比增长7.9%。
　　2022年前三季度，归属于上市公司股东的净利润为人民币245.43亿元，较去年同期增长5.2%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为人民币245.87亿元，较去年同期增长8.3%。基本每股收益为人民币0.27元。公司第三季度实现归母净利润为62.52亿元，同比增长12%；扣非归母净利润为62.11亿元，同比下降1.6%。
　　22年9月首次派发中期股息，本次利润分配总股本为91,507,138,699股，每股派发现金红利0.12元（含税），共计派发现金红利10,980,856,643.88元（含税）；其中，A股共计派发现金红利9,315,567,443.88元（含税）。
　　2、固网用户高增，天翼云收入翻番
　　①移动通信服务方面，2022年前三季度，移动通信服务收入为人民币1,483.67亿元，同比增长5.6%，移动用户净增1,746万户，达到约3.90亿户，Q3移动用户净增567万户，较Q2468万户环比增长21%；5G套餐用户净增6,324万户，达到约2.51亿户，渗透率达到64.4%；移动用户ARPU为人民币45.5元，同比增长0.2%。
　　②固网及智慧家庭服务方面，公司加快千兆产品规模拓展，2022年前三季度，公司固网及智慧家庭服务收入达到人民币894.33亿元，同比增长4.6%，有线宽带用户达到1.79亿户，Q3有线宽带用户净增324万户，较Q2233万户环比增长39.1%；智慧家庭收入保持快速增长，拉动宽带综合ARPU达到人民币46.6元，较去年底的45.9元提升了0.7元，智慧家庭价值贡献持续提升。
　　③产业数字化方面，公司提升云网数智安平台等自有能力，加强云中台建设，强化天翼云差异化竞争优势，推进垂直行业的数字化、智能化升级，助力社会数字化转型发展。2022年前三季度，公司产业数字化收入达到人民币856.32亿元，可比口径同比增长16.5%，天翼云收入继续保持翻番
　　3、加大产业数字化投入，研发费用高增
　　2022年前三季度，公司营业成本为2511.12亿元，较去年同期增长10.6%，主要原因是公司持续提升云网服务质量和能力，提升用户感知，积极支撑5G、产业数字化等业务发展，适度增加能力建设投入，同时，5G手机等移动终端商品销量持续增长；（1）销售费用为407.08亿元，较去年同期增长7.1%，主要原因是公司在5G发展机遇期投入必要的营销资源；（2）管理费用为254.17亿元，较去年同期下降0.9%，主要原因是公司积极推进提质增效，强化费用管控；（3）研发费用为59.15亿元，较去年同期增长101.4%，主要原因是公司强化科技创新，加大高科技人才引进，加强云网融合、5G等核心技术研发；（4）财务费用为0.27亿元，较去年同期下降97.9%，主要原因是公司经营状况良好，2021年发行A股有效保障重点投资项目资金需求，付息债规模有效压降。
　　4、对比全球主流运营商，仍有较大估值提升空间
　　从业绩增速、盈利情况、资产质量等多个维度来看，中国电信数据均好于海外同类可比厂商，但从估值来看，却不足海外运营商的1/2：
　　从PB估值来看，根据Bloomberg一致预期，2022年海外主流运营商如Verizon、T-Moblie、德国电信PB普遍在2左右，中国电信PB为0.68X（A股）和0.55X（港股），估值仍有提升空间。
　　从EV/EBITDA估值来看，根据Bloomberg一致预期，2022年海外主流运营商EV/EBITDA均在6X以上，公司不足3X，仍低于行业平均水平，在经营持续向好的趋势下，估值有望得到修复。
　　5、投资建议：确定性资产，高股息最优解
　　运营商迎来近十年最好阶段，政策、竞争格局、技术周期及公司治理四大拐点共振，叠加云计算、IDC、物联网等创新业务高速发展，重新定义未来十年成长空间。传统业务方面，“提速降费”不再，移动业务企稳回升，增值服务融合推广拉动家宽业务恢复增长，ARPU拐点趋势正在逐季加强。2022年5G应用或将陆续落地，5G网络投资逐步进入收成期，折旧摊销、网络运维、市场推广等成本费用好于预期。创新业务方面，中国电信在云计算、IDC等领域具备“云网融合”优势，在5G时期将充分发挥其网络优势赋能工业互联网等行业应用，新兴业务转型已陆续实现突破，收入占比亦在逐步提升，未来具备估值提升空间。预计公司2022-2024年净利润分别为290.67亿元、323.82亿元、361.92亿元，对应2022-2024年PE分别为12.3X、11.1X和9.9X，PB分别为0.9、0.8和0.8倍，给予“强烈推荐”评级。
　　风险提示：行业监管政策变化的风险、5G业务发展和运营面临商业模式不成熟的风险、市场竞争进一步加剧的风险。