事件：公司10月20日发布业绩报告，2022年前三季度，公司实现营业收入7235亿元，同比增长11.5%；其中，主营业务收入为6201亿元，同比增长8.3%。2022年前三季度，公司实现归母净利润985亿元，同比增长13.3%。
　　1、三季度收入延续同比两位数增长
　　2022年前三季度，公司实现营业收入7235亿元，同比增长11.5%；其中，主营业务收入为6201亿元，同比增长8.3%，其他业务收入为1034亿元，同比增长36.4%；2022年第三季度公司实现营业收入2266亿元，同比增长10.5%。其中，主营业务收入1937亿元，同比增长7.8%。
　　2022年前三季度，公司实现归母净利润985亿元，同比增长13.3%，实现EBITDA 2515亿元，同比增长5.9%。公司第三季度实现归母净利润283亿元，同比增长1.5%，扣非归母净利润255亿元，同比增长0.7%。
　　2、移动、固网用户持续增加，创新业务高速发展
　　①移动客户规模与价值稳步提升。截至2022年9月30日，公司移动客户总数约9.74亿户，首3季度净增1,715万户，客户根基稳固；其中，5G套餐客户数达到5.57亿户，5G网络客户数达到2.92亿户，保持行业领先。Q3移动用户净增419万户，环比Q2321万户增长30.4%。首3季度，移动ARPU为人民币50.7元，同比增长1.0%。预计全年移动ARPU实现稳健增长。
　　②积极推动HDICT转型升级，智慧家庭增收贡献持续提升。截至2022年9月30日，公司有线宽带总数达到2.65亿户，首3季度净增2,482万户，其中家庭宽带客户达到2.38亿户，首3季度净增1,966万户。Q3有线宽带用户净增886.5万户，环比Q2696.4万户增长27.3%。首3季度，有线宽带ARPU为人民币34.8元，同比增长0.2%，家庭客户综合ARPU为人民币41.1元，同比增长3.2%。
　　③推进“网+云+DICT”融合发展，政企市场增势强劲。首3季度，公司DICT业务收入达到人民币685亿元，同比增长40.0%。移动云加速迈入世界第一阵营。22H1公司移动云收入高速增长，达到人民币234亿元，同比增长103.6%。截至6月底，签约云大单超3,500个。
　　3、对比全球主流运营商，仍有较大估值提升空间
　　从业绩增速、盈利情况、资产质量等多个维度来看，中国移动数据均好于同类可比厂商，但从估值来看，却不足海外运营商的1/2：
　　从PB估值来看，根据Bloomberg一致预期，2022年海外主流运营商如Verizon、T-Moblie、德国电信PB普遍在2左右，中国移动PB为1.27X（A股）和0.77X（港股），估值仍有提升空间。回溯历史，3G/4G周期公司估值突破2倍PB以上，目前公司估值仍在相对历史低位，未来估值仍有提升空间。
　　从EV/EBITDA估值来看，根据Bloomberg一致预期，2022年海外主流运营商EV/EBITDA均在6X以上，公司不足2X，仍低于行业平均水平，在经营持续向好的趋势下，估值有望得到修复。
　　4、投资建议：确定性资产，高股息最优解
　　2019-2028将是一个为期十年期的上行周期，电信运营商价值激活的黄金期即将到来。政策、竞争格局、Capex及公司诉求四大拐点共振，叠加创新业务高速发展，产业链影响持续增强，重新定义未来十年成长空间。传统业务方面，“提速降费”不再，移动业务企稳回升，增值服务融合推广拉动家宽业务恢复增长，ARPU拐点趋势正在逐季加强。2022年5G应用或将陆续落地，运营商5G网络投资逐步进入收成期，折旧摊销、网络运维、市场推广等成本费用好于预期。创新业务方面，运营商在云计算、IDC等领域具备“云网融合”优势，在5G时期将充分发挥其网络优势赋能工业互联网等行业应用，新兴业务转型已陆续实现突破，收入占比亦在逐步提升，未来具备估值提升空间。预计公司2022-2024年净利润分别为1250.96亿元、1372.14亿元、1490.91亿元，对应2022-2024年PE分别为11.8X、10.8X和9.9X，PB分别为1.1、1.1和1.0倍，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：行业监管政策变化的风险、5G业务发展和运营面临商业模式不成熟的风险、市场竞争进一步加剧的风险。