事件：上市险企披露2022年1-9月保费收入数据。
　　投资分析意见：维持行业看好评级。保险行业经营持续改善，我们认为：1）储蓄险需求旺盛，叠加养老险和重疾险需求温和增长，预计2023年开门红NBV增长将至；2）各家险企聚焦高端代理人队伍建设，预计4Q22开门红阶段，人力储备有望迎规模拐点；3）险企基本法和考核调整更加适应当前增员和招募环境，有助于招募更多优质年轻代理人。当前3大A股寿险PEV平均0.43倍，处于历史底部，估值分位数在历史1%~4%区间。推荐排序：寿险：中国人寿（负债端最优、资产弹性佳、预计NBV拐点最先到来）、中国太保（核心人力稳步提升，低基数下业绩逐步回暖，经营有望超预期）、新华保险（银保渠道发展迅速、低基数下业绩弹性大）；财险：中国财险（财险行业龙头、承保利润高增且投资稳健）、中国人保。
　　寿险保费延续正增，单月保费增速分化，NBV略有承压。1）保费增速保持正增。上市险企1-9月累计保费延续正增长但增速略有放缓，增速排名：人保(+9.3%)＞太保(+4.4%)＞新华(+0.9%)＞国寿(+0.1%)；上市险企当月同比增速分化，增速排名：太保(+9.4%)＞国寿(-0.8%)＞人保(-3.5%)＞新华(-5.3%)，预计太保增长主要是增额终身寿长相伴销售火爆；国寿负增主要受分公司陆续启动开门红影响，负债端仍行业领先。2）NBV略有承压。除太保外预计2H22各家险企NBV增速略低于1H22，9M22新业务价值增速预测排序：国寿（-15%）>人保（-26.7%）>太保（-41.7%）>新华（-45.5%），其中国寿降幅略高于1H22（-13.8%）主因疫情反复和筹备开门红。
　　上市险企财险保费延续增长态势，人保车险增速略有回落，非车险双位数增长。1-9月累计保费收入增速排名：太保（+12.5%）＞人保（+10.2%）。1）车险增速略有回落，人保车险1-9月累计同比增速为7.1%，9月单月增速略有回落为6.6%，主要受疫情反复影响，汽车销量增速环比有所回落（9月乘用车销量同比+2.8%，环比-7pct）。预计随汽车销量增长及新能源车渗透率提升，全年累计增速将回升至8%。2）非车险双位数增长，人保非车险1-9月累计同比+13.6%（前值+12.6%），单月同比+24.9%（前值+7.9%），农险、意健险贡献显著，其中意健险保费804亿（yoy+14.6%），农险保费459亿（yoy+22.9%），助力非车业务持续改善。
　　权益市场波动或使投资端承压，750均线下行放缓准备金计提压力边际缓释。权益市场7月以来仍有下行压力，或对权益投资产生负面影响，进而拖累利润；截至10月19日收盘，750天国债收益率曲线下行速度放缓，其中10年期国债750日均线下行10.92bp，同比降幅收窄5.25bp，准备金计提压力有所缓解。9M22归母净利润增速预测排序：财险（+28%）>人保（+12%）>太保（-27%）>国寿（-35%）>新华（-55%）。
　　风险提示：1)有效人力复苏缓慢，规模人力增长承压；2)寿财保单销售不及预期；3）长端利率下行，资产再配置承压；4)权益市场波动，信用风险暴露。