智能驾驶：Robotaxi全无人运营快速推进，集度汽车11月展出第二款车型。1）Robotaxi方面：公司在全无人商业运营方面始终保持国内领先水平，目前已在重庆和武汉开启全无人Robotaxi商业运营，在北京开启方向盘后无人Robotaxi商业运营，并在十余个城市落地Robotaxi服务。我们预计，随国内无人驾驶法律法规端的逐步完善，以及更低成本的RT6车型落地，公司Robotaxi商业化进程有望进一步加速。2）集度汽车方面：集度ROBO-01于10月发布首款子车型“探月版”，限量1000台，与中国探月机器人车进行技术合作，将于2023年实现量产。同时公司计划11月于广州车展展出第二款量产车，于2024年量产。除车型发布外，公司也已开始布局销售网络，计划2023年在46个城市开设100家门店。后续随量产车开启交付，我们预计集度市场价值有望逐步体现。
　　AI云：Q3预计稳步增长，关注提升盈利质量。公司AI云业务具备细分行业优势，历史增速均优于行业平均，Q2收入增速为31%。但受各地项目推进影响，同时公司关注提升盈利质量，主动收缩一些非优质项目，预计Q3收入增速维持20%左右稳步增长。我们预计后续项目获取及交付有望逐步恢复，同时公司将在渠道拓展等层面持续发力，进一步打开云业务中长期的增长空间。此外随未来老客户复购以及解决方案标准化程度提升，长期云业务毛利率有望稳步提升。
　　移动生态：短期仍承压，长期创造稳定现金流。受宏观经济环境影响，多家广告主削减预算，预计公司Q3广告收入仍将相对承压。但公司广告业务类型多为效果广告，行业相对分散，整体可控，预计Q3广告收入下滑幅度较Q2有所收窄。我们认为，长期来看，百度在线广告业务将持续推动减费提效，创造稳定现金流。
　　投资建议：我们持续看好公司自动驾驶业务、AI云的成长空间，以及公司相对稳定的盈利能力。我们预计百度2022-2024年收入1227/1304/1385亿元，同比-2%/+6%/+6%，non-GAAP归母净利润196/202/209亿元。基于SOTP分部估值，我们给予百度港股(9888.HK) 165港元目标价、美股(BIDU.O) 168美元目标价，维持“买入”评级。
　　风险提示：广告投放需求不及预期风险、自动驾驶业务量产落地不及预期风险