投资要点
　　维持“买入”评级，目标价8.50港元：绿城管理控股作为代建行业的龙头公司，凭借品牌力、产品力和信用主体价值逆势扩张项目储备，目前公司项目储备充足提前锁定代建费，未来三年业绩增长确定性高。我们预计2022/2023/2024年营业收入分别为25.66/34.95/45.93亿元，分别同比增长14.4%/36.2%/31.4%；归母净利润分别为7.41/9.66/12.64亿元，分别同比增长31.2%/30.3%/30.9%。维持“买入”评级，目标价为8.5港元，对应2022/2023年21/16XPE。
　　 1-9月公司新拓代建费逆势增长36.8%：2022年Q3公司实现新拓代建项目合约面积902万平米，同比增长94.4%；新拓代建费25.5亿元，同比增长58.4%。2022年1-9月公司累计新拓代建项目合约面积为2225万平米，同比增长33.4%；新拓代建费66.1亿元，同比增长36.8%，公司逆势扩张项目储备为未来2-3年业绩的稳健增长打下基础。
　　 9月公司合约销售金额环比改善：2022年9月公司实现单月合约销售金额114亿元，同比增长4.6%，环比增长37.3%。2022年1-9月，公司实现累计合约销售金额545亿元，同比下降11.5%，降幅收窄。
　　管理层再度增持，体现对公司增长潜力的信心：8月16日，公司执行董事、执行总裁林三九以总代价55.73万港元增持公司9万股股份；至此，林三九持有公司497万股股份，对应份额0.25%。
　　积极参与项目纾困，具备品牌焕新和信用重构能力：在“保交楼”背景下，纾困项目一是在资金端需进行债务重组，二是需重新建立起购房者对项目的信任，激活项目销售。公司产品和服务行业领先，且较周边具有一定溢价，我们认为公司除基础代建服务外，还具备帮助纾困项目进行品牌焕新、信用重构的能力，激发项目内生现金流，纾困项目有望成为公司新业绩增长点。
　　风险提示：代建行业竞争加剧、商品房市场持续低迷、品牌声誉下降。