事件
　　公司发布2022年前三季度业绩快报
　　10月16日，公司发布2022年前三季度业绩快报，实现营业收入、归母净利润和扣非后归母净利润分别为137.76亿元、6.09亿元和5.64亿元，分别同比增长22.1%、14.3%和18.1%，实现基本每股收益1.04元，业绩符合此前预期。
　　简评
　　业绩符合预期，下半年经营稳健向上
　　2022年前三季度，公司收入端实现增长22.1%，主要由于：1）公司加速数字化门店改革，门店数字化管理系统及员工薪酬计算器持续赋能门店精细化管理，缩短新店盈亏平衡周期并推动老店同店增长；2）怀仁大药房并表带来的收入增量。归母净利润同比增长14.3%，增速放缓主要由于：1）疫情管控措施影响，Q2中后段已恢复销售；2）美元汇率持续上升，公司前三季度汇兑损失达到2069.41万元，对利润端产生影响。
　　22Q3单季，公司实现营业收入、归母净利润及扣非后归母净利润分别为47.85亿元、1.53亿元及1.48亿元，分别同比增长25.3%、20.3%及29.6%，主要由于：1）疫情管控措施边际放松，门店限流程度及四类药品下架、下网比例均有所下降，进店客流逐渐恢复；2）怀仁大药房整合促进规模及毛利率的提升，进一步降低成本并提高盈利能力；3）Q3汇兑损失为1085.3万元。
　　门店加速扩张，保障业绩长期增长
　　公司深入贯彻并落实自建、并购、加盟、联盟的“四驾马车”立体扩张模式，22H1，公司全国新增门店1814家，其中直营门店1205家，加盟门店609家，公司门店总数达到10009家，其中直营门店7254家，加盟门店2755家，加盟门店数量维持高速增长，直营门店数占比降至72.47%。
　　公司持续夯实处方外流承接基础，直营门店中医保门店占比进一步提升达到92.56%，院边店占比约10%，特殊门诊705个，双通道药房168家，DTP药房151家，22H1，公司DTP销售占比约10%，处方药销售占比约37%，居行业较高水平。
　　持续加码怀仁大健康，大动作不断深化省内市场格局
　　公司历史上最大并购落地，4月已完成并表。3月，公司以自有资金16.37亿元收购湖南怀仁大健康产业发展有限公司71.96%的股权，7月，公司通过竞买以挂牌转让底价成功收购怀仁药房3.88%少数股权，目前持有其80%股权。本次并购交易战略意义重大：1）公司将实现对湖南省主要区域的全方位覆盖，有利于进一步扩大竞争优势。2）2022年4月，怀仁大健康已完成并表，并表后，公司在湖南的门店数已超过3000家，持续夯实湖南省域的龙头地位。3）整合后怀仁药房销售毛利率提升3.6个百分点，7月达到39.7%，自有品牌占比达到20.1%。4）预计怀仁大健康2022年度归母净利润不低于1.1亿元，测算贡献22年公司利润端增速7%左右。
　　盈利预测与投资评级
　　前三季度局部地区疫情反复，但管控措施从Q3开始逐步精准化，影响边际缓和；展望Q4，公司高基数效应已过，随着第九版新冠疫情防控政策落地执行，疫情管控政策更加精准化，疫情对公司经营影响边际缓和，看好Q4经营趋势。
　　我们预计公司2022–2024年实现营业收入分别为188.35亿元、229.78亿元和274.48亿元，分别同比增长20.0%、22.0%和19.5%，归母净利润分别为7.83亿元、9.51亿元和11.37亿元，分别同比增长17.0%、21.5%和19.5%，折合EPS分别为1.47元/股、1.79元/股和2.14元/股，对应PE为23.4X、19.3X和16.1X，维持买入评级。
　　风险分析
　　行业政策变动风险；市场竞争加剧；规模扩张进度不达预期；并购门店整合不达预期；商誉减值计提；