22Q3传媒互联网季报前瞻：结构分化，看好高景气细分及底部向上板块
　　综合已披露业绩预告和我们的跟踪，分行业看：1）游戏：行业仍处于调整期，龙头公司业绩短期承压，关注重点储备产品及出海业务表现；2）互联网：我们预计快手22Q3整体流量稳健增长，商业化增速仍待恢复，降本增效助力亏损同比继续大幅收窄；芒果超媒具备相对内容优势；工业B2B电商高景气，国联股份有望延续高增长；3）在线娱乐：短期压力尚存，盈利能力有改善空间；4）电影院线&营销：行业回暖仍待观察。标的推荐：国联股份、分众传媒、三人行、快手-W。
　　游戏：行业仍处调整期，关注龙头公司重点储备产品及出海业务表现
　　4月以来游戏版号重新恢复发放，但短期高质量新游供给仍有所欠缺，Q3行业仍处于持续调整阶段。据伽马数据，22年7/8月中国游戏市场规模分别同降15.1%/21.9%。部分龙头游戏公司受产品周期影响，存量流水随生命周期推移有所回落，新品贡献较前期明显减少，短期业绩表现承压。据三七互娱、完美世界三季报预告，22Q3三七互娱/完美世界分别预计实现归母净利润5~6亿元/2.9~3.1亿元，分别同比下降42%~31%/47%~43%。我们建议关注龙头公司后续重点储备产品上线进度及出海业务拓展表现。
　　互联网：快手商业化增速仍待恢复，工业B2B电商高景气延续
　　我们预计快手22Q3用户规模带动整体流量稳健增长，但受广告主投放意愿疲弱等影响，短期商业化增长或仍待恢复，降本增效推动下，我们预计公司22Q3 Non-IFRS调整后净亏损17~20亿，同比（21Q3亏损48亿）大幅收窄；芒果超媒内容优势依然突出，22Q3推出《披荆斩棘2》等头部重磅综艺；工业B2B电商维持高景气，龙头平台国联股份延续高业绩增速，公司预告Q3净利同增超105%，电商节订单高增有望继续助力后续季度增长。
　　在线娱乐：短期压力尚存，盈利能力有改善空间
　　我们预计宏观压力下，在线娱乐压力短期仍然存在，但行业公司专注于营业成本控制，并更加注重投放ROI，优化组织架构，盈利水平仍有改善空间。得益于广告、游戏增速的环比改善，我们预计哔哩哔哩22Q3总收入同比增长11.3%，调整后净亏损中值18.6亿元，环比（亏损19.6亿元）有所改善；由于社交娱乐业务行业竞争、监管压力较大，我们预计腾讯音乐22Q3收入同比下滑9.6%，但得益于更有效的费用控制，我们预计调整后净利中值10.7亿元，同比提升1.1%；受益于稳健的音乐会员和社交娱乐业务，我们预计云音乐22Q3调整后净亏损中值0.65亿元，同比（亏损3.0亿元）收窄。
　　电影院线&营销：Q3行业均有所回暖，但持续性仍待观察
　　Q3电影院线&营销行业均有所回暖：其中，1）电影院线：据猫眼专业版22Q3全国电影票房84.85亿元（含服务费），同增16%。主要因为22年暑期档部分头部电影如《独行月球》《人生大事》等表现较为出色。但十月初的国庆档票房又呈现约66%的同比下滑，主要由于优质内容供给较少。后续影市的回暖将依然取决于内容的供给情况；2）营销：据CTR，22年1-8月广告市场花费同降10.7%，但自6月起月度广告市场花费同比跌幅已持续收窄，6/7/8月广告花费同降9.2%/8.7%/6.2%，显示出一定回暖迹象，但后续持续性仍需观察。
　　风险提示：内容反响不及预期；行业政策监管风险。