核心观点
　　主要公司2022年三季度业绩前瞻。总体来看，消费行业整体受疫情反弹以及居民消费力下行影响在三季度继续承压，但部分优质赛道中的头部企业仍凭借及时的渠道调整和较强的产品力实现了稳健表现。从重点细分板块来看，美妆行业公司以线上渠道为主，7、8月受618大促虹吸效应影响表现平平，但9月随着平台端的和品牌自身应变调整，龙头公司整体仍表现稳健。医美板块公司以线下消费为主，九月受各地零星疫情反弹有所影响，但由于其较强的需求粘性，以及龙头公司的新品销售推广刺激，预计未来复苏趋势良好；黄金珠宝板块产品以婚庆及保值等刚性需求为主，随着疫情防控的精准化，并在中秋、国庆双节旺季期间本地过节消费刺激下，预计Q3需求释放具备一定保障，且头部公司通过积极的下沉开店扩张，整体业绩表现也将远好于行业平均水平。
　　美妆个护线上表现：品牌分化明显，旺季行情可期。根据第三方数据统计。分平台看，9月份天猫/京东/抖音美妆个护142.94/53.19/70.89亿元，同比来看，天猫和京东同比分别下滑7.9%/6.23%；分品类来看，护肤品9月在天猫/京东/抖音分别实现60.47/20.59/36.00亿元，共计117.06亿元，仍是美妆个护中第一大细分品类，占比达43.84%；分品牌来看，珀莱雅表现依旧稳定，在天猫/京东/抖音平台分位于护肤品类销售第2/6/4名，旗下彩棠仍表现亮眼；夸迪在9月仍保持翻倍增长。薇诺娜同比增速则恢复高增长。随着双11旺季来临，预计相关品牌依托完善的营销矩阵、持续的新品推出，有望继续取得亮眼成绩，从而支撑全年业绩目标的有效达成。
　　投资建议：维持板块“超配”评级。前三季度虽然受疫情反弹等影响消费整体环境承压，但头部企业强者恒强态势仍在延续，中长期成长动能仍充分。具体来看：1）化妆品领域：行业虽然Q3受疫情反复、电商平台调整等因素影响有所走弱，但随着品牌自身通过产品加速上新和渠道布局优化等调整下有望在Q4逐步复苏，本次双11大促也将助力推动回暖上升。长期来看，具备较强产品力，已经拥有多品牌孵化能力的企业有望实现持续亮眼表现，重点推荐珀莱雅、贝泰妮、华熙生物、水羊股份等。2）医美领域：医美消费凭借较强的产品复购粘性有望在疫后实现快速复苏，龙头公司凭借高产品认知度、渠道运营能力以及逐步完善的产品梯队，有望领先行业。继续推荐爱美客、朗姿股份等。3）黄金珠宝板块：行业虽受到疫情防控影响明显，但由于其婚庆和保值的刚性消费属性，疫情后的反弹也较为明显，相关龙头公司通过加速渠道拓展以及产品结构优化下，有望受益于集中度提升趋势，推荐关注周大福、中国黄金、周大生、潮宏基、老凤祥等。
　　风险提示：疫情反复；新品推广不及预期；渠道拓展不及预期