事件描述
　　公司前Q3实现调整后净利21.57亿元（同降48.9%），单Q3实现7.21亿元（同降42.3%）。
　　事件评论
　　三季度预计海外收入环比增长，国内收入环比大幅下降，整体收入环比略降。海外订单稳健，且一次性产品收入快速增长；国内市场受政策影响，7-8月销售承压，9月临近新国标实施节点，预计销售大幅承压。
　　毛利率下降叠加费用增加，Q3业绩承压。毛利率层面，1）上半年基于工厂自动化改造等降本，对核心客户降价，Q3价格环比保持稳定；2）Q3毛利率较低的一次性产品快速增长，收入占比快速提升；3）Q3毛利率较高的国内业务受新国标过渡期影响，占比大幅降低。费用层面，1）研发费用增加，多个新技术顺利推进（22年同增10亿元研发支出，单Q3研发支出约2亿元）；2）延续上半年策略，增加对信息系统、组织及流程、营销体系建设等方面的投入，管理费用、销售费用同增、环比稳定。
　　海外稳健增长，国内渐进稳态，Q4业绩环比改善可期。海外市场：伴随监管趋严，Vuse等头部合规品牌的市占率有望继续提升，思摩尔海外订单稳健增长可期，关注FDA审核和公司印尼工厂推进情况；国内市场：Q3市场显著承压，Q4预计环比改善，后续国内市场渐进稳态，中小落后产能出清，利好思摩尔等头部代工厂份额提升。
　　多领域研发成果陆续显现，看好公司中长期成长。公司坚持长期主义，持续提升研发实力，同时推进大麻器具耗材、雾化医疗、美容等研究和产品开发，一款雾化给药装置已进入创新医疗器械特别审批程序，若最终通过审批有望在近期实现商业化。目前电子烟全球渗透率约10%且公司市占率或约10%（考虑水下市场），产业成长逻辑依然成立，叠加创新驱动业务边界扩张，持续看好公司中长期成长。预计公司22-24年净利润为29.0/35.5/43.4亿元，对应PE为18/15/12倍。
　　风险提示
　　1、新型烟草政策大幅收紧；
　　2、竞争对手技术实现重大突破。