事件：公司发布2022年前三季度业绩预告。经公司初步核算，公司预计2022年1-9月实现归母净利润80.52亿元-82.57亿元，同比增长约28.32%-31.58%；预计实现扣非后净利润79.99亿元-82.06亿元，同比增长约27.43%-30.73%亿元。
　　点评：
　　公司Q3业绩彰显韧性。公司预计2022年1-9月实现归母净利润80.52亿元-82.57亿元，同比增长约28.32%-31.58%；预计实现扣非后净利润79.99亿元-82.06亿元，同比增长约27.43%-30.73%亿元。单季度看，三季度四川地区疫情反复一定程度上影响了白酒消费场景。公司作为高端白酒企业，业绩彰显韧性，三季度业绩表现亮眼。根据公司预告，预计Q3公司实现归母净利润25.21亿元-27.25亿元，同比增长约23%-33%；预计实现扣非后净利润25.03亿元-27.09亿元，同比增长约21%-31%。
　　公司产品动销维持良性，品牌势能持续向上。从动销来看，公司在今年国庆期间已基本完成全年任务，动销维持在良性水平。目前公司的国窖1573、头曲、特曲等系列产品的配额已执行完毕，处于停货状态。从产品端来看，公司持续聚焦国窖与老窖双品牌战略，并致力于产品结构的优化升级。在继发布国窖1952之后，今年10月公司成功推出了特曲60版(红60)，主要聚焦宴席消费场景，进一步丰富了公司的产品价格带，品牌势能持续向上。在扩充品类的同时，公司积极进行全国化布局，启动百城计划，实施“东进南图”的发展战略，以提高市场竞争力。
　　精细化管理取得一定成效，股权激励激发增长动力。2021年以来，公司深入贯彻“精细管理增效益，精准营销拓市场”的发展方针，推动经营规模和盈利水平的良性增长，进一步降低了费用率，精细化管理取得一定成效。此外，为进一步激发内部增长动力，公司于2021年9月发布了限制性股票激励计划，对2021-2023年三个会计年度的相关指标进行了设定，有利于公司长期健康发展。
　　维持推荐评级。预计公司2022-2023年EPS分别为6.84元和8.53元，对应PE分别为31倍和25倍。2020年12月，公司提出了国窖1573的“新百亿”目标，力争国窖1573在2022年与2025年在销售口径的收入分别突破200亿元与300亿元。公司在年报中披露2022年力争实现营业收入同比增长不低于15%，随着产品结构不断优化以及管理逐步精细化，预计公司产品势能将进一步释放。叠加限制性股票激励计划的顺利开展，公司业绩有望增厚。维持对公司的“推荐”评级。
　　风险提示。产品推广不及预期，渠道扩展不及预期，行业竞争加剧，食品安全问题。