能源转型背景下，技术换代催生新材料快速成长
　　全球双碳背景下，能源转型已成必然趋势，风、光、核等新能源进入快速发展周期；同时我国火电机组亟待升级和进行节能、增效和减排改造。“十四五”期间，火电新建和改造将主要依托超超临界机组技术，其所需特种钢管持续升级。光伏降本增效的新技术层出不穷，相应新材料应运而生，包括颗粒硅、钨切割丝、HJT靶材、低温银浆、银包铜粉、高纯石英粉等。风电在大型化及深远海风趋势下，叶片芯材、发电电机存在升级替代需求，同时高端轴承钢国产化亟待解决。此外，核电审核重启且22年获批数量超协会指引，再次打开核电用钢材、锆材市场空间。
　　火电：超超临界机组大势所趋，锅炉用钢管同步升级
　　超超临界不是新技术，但是其降本增效和超低排放的特点，已经成为新建火电机组和存量机组改造的必然趋势；同时也对锅炉用管材料的持久强度、高抗氧化腐蚀等性能提出了更高的要求，形成较高生产壁垒。据2021年国家发改委、国家能源局联合印发《全国煤电机组改造升级实施方案》，提出“十四五”期间实施节能降碳改造3.5亿千瓦和灵活性改造2亿千瓦；我们预计对应锅炉钢管需求约为550-577.5万吨；其中特种不锈钢管预期合计需求约165-173万吨，对应市场规模预期超过600亿；合金钢钢管等预期合计需求约为385-404万吨，对应市场规模预期超过300亿。
　　光伏：技术升级不止，新材料应运而生
　　据22年4月20日华泰电新《前景广阔，光伏辅材助力碳中和》，光伏进入平价阶段，我们预计25年全球新增光伏装机有望达到400GW，21-25年CAGR约24%。光伏行业持续追求降本增效，新技术层出不穷：低成本硅料，颗粒硅厚积薄发，25年市场渗透率若达到50%则对应市场规模或超2000亿；更薄的硅片，光伏切割丝从金刚石钢线升级到钨丝，25年市场渗透率若达到50%则对应市场规模或达95亿；追求更高的能效，薄膜技术诸如Topcon、HJT和钙钛矿等新技术层出不穷，光伏镀膜用靶材营运而生，银浆材料也开始升级换代。
　　风电：风电发展机遇期，材料升级与国产化需求孕育机会
　　进入“十四五”，陆风正式进入平价上网时代，而海风面临从补贴到无补贴、近海到远海、实验走向商业应用的跨越性发展，提升发电效率、降低发电成本仍是风电行业发展主旋律。其中，风电大型化、核心零部件国产化、风力电机升级孕育相关材料发展机会。大型化方面，叶片面临着“大型化、轻量化与低成本”的矛盾，夹芯材料存在PVC泡沫、PET泡沫等高分子复合材料替代巴沙木趋势；国产化方面，我国高端轴承钢国产化率较低，在洁净度控制、显微组织等方面与海外仍有较大差距；电机升级方面，存在双馈异步电机向直驱、半直驱电机升级趋势，有望带动稀土永磁需求增长。
　　核电：审核加速，打开核电用钢材、锆材市场空间
　　2022年以来我国累计获批机组数量达到10台，2019-2021年分别4、4、5台，审核逐渐加速。而我国目前核准机组仍以第三代核电技术为主，其材料主要为钢材及锆材。其中，以压水堆核电站为例，钢制部件约占整套核电机组成本的83%，我国百万千瓦级核电机组单位投资额约200亿元，建设期5-6年，因此我们预计22-25年核电用钢年均市场规模超300亿。而锆材主要用作堆芯结构件，我们预计22-25年我国每年核级海绵锆需求约1200-1500吨，国内已具备相应自主生产能力。
　　风险提示：疫情对全球经济影响超预期，碳中和进程不及预期，行业技术路