报告导读：
　　指数雪球的高额票息主要来自于发行商进行期货对冲获得的收益，主要交易方式是在震荡市场中对股指期货进行低吸高抛，因此可以直接使用股指期货交易复制雪球随市场价格变动的净值表现（本文的期货复制思路仅针对指数雪球）。主要思路如下：
　　根据拟复制雪球的相关参数，使用PDE法或蒙特卡洛模拟计算该雪球每日的Delta数值作为期货持仓手数，当Delta值增大时买入期货，当Delta值减小时卖出期货。两种方法计算结果相近；
　　标的价格变动对于期货复制雪球收益影响与对雪球理论价值影响相似。当市场处于上涨趋势中，雪球不断敲出后重新进场，期货复制不断重复多头减仓至0的交易，累计收益可能低于指数本身涨幅；当标的指数在敲入敲出线之间震荡时，期货复制交易通过仓位调整获得更大的波动；当标的价格下跌触发敲入事件后，期货复制交易与指数表现几乎保持一致；
　　对临界值进行剔除异常值处理。雪球的Delta值在敲入线附近可能出现远高于1的临界值，考虑到复制交易中没有雪球买方承担敲入后的下跌风险，我们将持仓限制在不超过1的范围内；
　　每日全额对冲Delta进行复制交易，自2015年4月16日至2022年8月22日，在标的指数累积收跌的行情中，期货复制交易的累计收益率约为41%，最大回撤约为30%；
　　实际的场外对冲交易中存在风控允许范围内的Delta敞口。叠加每日多空信号优化后，同时间段的累计收益率约为80.4%，最大回撤约为23%。