事件：
　　台积电（TSMC，2330.TW）于10月13日发布2022年第三季度财报，三季度营收6131.4亿新台币，同比+47.9%/环比+14.8%，归母净利润2808.7亿新台币，同比+79.7%/环比+18.5%。综合财报及交流会议信息，总结要点如下：
　　评论：
　　1、22Q3营收202.3亿美元符合预期，毛利率60.4%超指引上限。
　　台积电22Q3单季营收202.3亿美元（6131.4亿新台币），同比+47.9%/环比+14.8%，略超此前指引中值（198-206亿美元），营收环比保持增长主要系5nm的强劲需求。22Q3毛利率60.4%，同比+9.1pcts/环比+1.3pcts，超过此前毛利率指引上限（57.5%-59.5%），毛利率环比提升主要受益于有利的汇率和成本改善。22Q3营业利润率50.6%，同比+9.4pcts/环比+1.5pcts，超过此前营业利润率指引上限（47%-49%）。22Q3归母净利润2808.7亿新台币，同比+79.7%/环比+18.5%。EPS 10.83新台币，环比继续提升。
　　2、5nm需求强劲但7nm需求疲软，智能手机/IoT/汽车收入环比增长。
　　1）从技术制程角度来看，22Q37nm/5nm收入合计占比54%，环比+3pcts，其中5nm占比28%，环比+7pcts，主要系5nm需求强劲，7nm节点的手机等需求疲软，占比环比下滑明显；28nm营收占比10%，环比持平；2）从下游应用来看，22Q3 IoT/智能手机/汽车业务环比营收增长较多，分别环比+33%/25%/15%，HPC收入环比+4%，DCE收入环比-2%。22Q3智能手机为第一大收入来源，占比41%，其次为HPC，占比为39%；3）从地区分布来看，22Q3北美地区收入占比72%，环比+8pcts，其他地区收入占比环比均下降，中国地区收入占比8%，环比-5pcts。
　　3、消费需求持续疲软，HPC及汽车需求稳定，行业库存调整至少持续至23H1。
　　需求端：以智能手机、PC为代表的消费类需求持续疲软，数据中心和汽车需求目前保持稳定，但仍看到一些不确定性；库存端：客户端持续调整库存，预计行业库存在22Q3仍增长，在Q4可能有所下降，行业库存将持续调整几个季度至少到23H1。22Q4公司库存预计也将调整，但预计被5nm库存上升所抵消。
　　4、22Q4收入及毛利率指引环比持平，下修2022全年资本支出至360亿美元。
　　公司预计营收199-207亿美元，毛利率59.5%-61.5%，营业利润率49%-51%，指引中值环比均基本持平，主要系行业需求疲软及N7节点业务下滑影响。公司预计22Q4汇率将更为有利，但汇率对毛利率的拉动可能被产能利用率降低所抵消，公司预计2022全年收入同比+35%左右。公司在22Q2法说会预计2022全年资本支出接近400-440亿美元的下限，但在22Q3法说会将全年资本开支下修至360亿美元，其中70-80%将用于先进制程、10%左右用于先进封装和掩模制造、10-20%将用于特殊工艺。
　　5、美国商务部出口管制短期对HPC业务影响有限，南京28/16nm产线获得美方1年扩产及出口缓冲期。
　　1）美国商务部出口管制对HPC业务影响有限：10月7日，美国商务部对中国进行超级计算、AI芯片及先进制造进行新一轮出口管制，台积电表示对HPC业务短期影响有限，公司将继续服务包括中国大陆市场在内的全球客户，后续在中国大陆市场扩产会遵守美方合规要求；
　　2）日本和美国扩产按计划进行，南京厂获得一年扩产豁免权：日本熊本厂建设按计划进行；美国亚利桑那州5nm产线按计划发展，主要系下游高端芯片需求仍然强劲；南京28/16nm产线获得美国政府批准的1年扩产及出口缓冲期，目前仍按计划继续扩产。
　　6、N7产能利用率预计下降至少至23H1，但2023年公司业绩仍将增长，预计N3节点将贡献长期需求。
　　1）N7节点产能利用率预计持续下滑：受智能手机等消费类需求影响，公司N7节点产能利用率或将低于过去3年，预计产能利用率将持续下滑几个季度至少至23H1，同时也在调整N7的资本支出，N7需求预计在23H2逐步恢复；
　　 2）除7nm外其他先进制程需求旺盛，公司预计2023年业绩正向增长：N5等先进节点（除了N7外）需求强劲，成熟制程需求较为稳健；尽管行业去库存可能影响公司23H1的产能利用率，但预计2023年业绩仍将增长，同时公司预计未来几年收入CAGR 15-20%，毛利率目标53%以上；
　　3）N3节点预计2022年末量产，在未来几年将引发新的需求：N3节点将于本季度晚些时候量产，N3目前供不应求，预计在未来几年将引发新的需求；N3E进展超过预期，预计23H2推出；尽管行业库存修正，但客户对N3及N3E参与度高，下线项目较多；N2节点预计在2025年大规模量产。
　　风险提示：宏观经济及需求下滑、先进制程量产不及预期、产能扩张供给过剩的风险；客户需求低于预期的风险；宏观经济及政策风险。