威海银行近年来经营质效改善明显，经营业绩维持较快增长，资产质量亦呈现改善趋势，体现公司稳健经营思路，中长期可望在区域内保持竞争优势并逐步改善业绩水平。
　　▍威海银行经营覆盖山东全省，规模稳步扩张。1）经营布局领先，拓展综合化经营：威海银行是首家分支机构覆盖山东16地级市的城商行，亦率先设立金融租赁子公司拓展综合经营业务；2）背靠大型国企集团，股权结构稳定：控股股东山东高速集团资产规模达到1.25万亿，为区域内大型基建领域投资控股公司，且长期作为威海银行控股股东，持续支持公司高质量展业；3）规模扩张提速：2020年IPO后，2020/2021年资产规模分别同比+19%/+14%，较2018/2019年提升明显，截止2022年中威海银行资产规模达到3327亿。
　　▍利息业务：聚焦存贷，息差回升。1）聚集存贷业务，对公仍占主导：2022年中，贷款/存款分别占据生息资产/计息负债的53%/76%，最近三年增量贷款/存款占增量资产/负债比重均超过50%，公司贷款/存款分别占贷款/存款总量的73%/55%，反映对公业务仍是公司存贷的主要来源，同时积极发力零售转型，零售贷款/存款占比均提升明显。2）结构优化定价提升，息差企稳回升：资产端，贷款收益率由2018年的5.12%提升至2022年上半年的5.51%，与公司积极发力小微/零售业务有关，同时贷款占比提升下，拉动生息资产收益率由2018年的4.42%提升至2022年上半年的4.86%；负债端，积极压降同业负债/债券成本，计息负债成本率由2018年的2.93%下降至2022年上半年的2.74%；综合之下，净息差由2018年的1.18%大幅提升至2022年上半年的2.14%，利息业务盈利水平改善明显。
　　▍非息业务：发力代销，中收增长可观。2018年-2021年中收CAGR高达101%，2022年上半年手续费及佣金净收入仍实现同比+7%，占营收比提升至9%。公司积极拓展基金/理财产品代销，代理收入由2018年的0.59亿增长至2021年的2.37亿，2022年上半年，资本市场波动下代理收入仍同比+24%，反映公司代销业务基本盘稳健。
　　▍资产质量：加大拨备夯实力度，风险抵补能力提升。1）风险指标稳定向好，逾期贷款阶段承压：2022年中，不良率为1.47%，持平于年初水平，与2020年底相比亦整体持平，同时关注率较年初下降38bps至2.41%，延续2018年底以来持续改善趋势；2022年中逾期贷款余额比率均较年初有所提升，余额较年初增长7.4亿，占比提升26bps至2.32%，或与局部疫情以及外部扰动因素下，部分客户经营出现阶段困难有关。2）风险抵补能力稳定，广义拨备水平逐步提升：2022年中拨备覆盖率较年初提升5pcts至177%，近年来整体较为稳定，同时，广义口径下拨贷比-不良率-关注率缺口逐步缩小，由2018年底的-4.91%回升至2022年中的-1.28%，反映公司资产持续整固。
　　▍风险因素：宏观经济增速超预期下行，资产质量大幅恶化；净息差水平超预期下行；区域经济发展不及预期；区域同业竞争加剧；局部地区疫情反复带来的不确定性风险
　　▍结论：威海银行近年来经营质效改善明显，经营业绩维持较快增长，资产质量亦呈现改善趋势，体现公司稳健经营思路，中长期可望在区域内保持竞争优势并逐步改善业绩水平。我们预测公司2022/23/24年归母净利润为19.6亿/22.0亿/24.6亿元，对应EPS为0.30元/0.34元/0.38元，当前H股股价对应2022年0.73xPB