本报告导读：
　　中国建筑2022PE3.8倍(万保招金平均PE8.2倍)。2022Q1-Q3地产销售额增速-33/-3/7%，前3季度逐季改善；销售额增速连续两月为正加速。
　　事件：
　　中国建筑发布《2022年1-9月经营情况简报》。
　　评论：
　　前3季度新签增11%，在手订单3.4倍于收入。(1)前3季度新签2.7万亿增11%(21年同期新签增速10%，21全年增速10%)，2年CAGR+11%，3年CAGR+10%。(2)22Q3新签7022亿增12%(21Q3新签同比下降45%)，环比Q2下降1个百分点。(3)9月新签3329亿增11%(21年9月新签增速2%)，环比8月下降17个百分点。(4)前3季度新签分行业：建筑业2.5万亿(+14%)，其中房建1.8万亿(+9%)占建筑业的72%，基建新签6675亿(+31%)占建筑业的27%。(5)21年末在手订单6.5亿(+17%)保障倍数3.4倍。
　　Q3地产销售额增7%逐季改善，土储5倍于销售面积。(1)前3季度地产销售额2725亿同比下降9%，21年同期销售额同增8%，21全年销售额同比下降2%。(2)22Q3地产销售额865亿同增7%(21Q3销售额同比下降16%)，22Q1-Q3销售额增速-33/-3/7%，前3季度逐季改善。(3)9月地产销售额341亿增26%(21年9月销售额同降30%)，8月销售额增18%，连续两个月为正且逐月加速。(4)9月末房地产土储9166万m2是销售面积5倍。
　　中国建筑行业全球最高信用评级，PE3.8倍是万保招金平均PE46%低估。(1)中国建筑全球最大工程承包商，打造“规划设计、投资开发、基础设施建设、房屋建筑工程”“四位一体”商业模式。(2)标普/穆迪/惠誉对公司的评级A/A2/A为行业全球最高信用评级，旗下中海地产是绿档企业，负债水平保持在行业最低区间，地产存货主要集中在一线和省会城市。(3)中国建筑2022PE3.8倍是地产万保招金平均PE的46%，过去5年平均是万保招金PE的73%，最大99%。公司PB0.62倍低于万保招金平均PB1.1倍。
　　地产政策持续宽松：央行下调首套住房公积金贷款利率，财政部优惠换购住房个人所得税。(1)9月29日央行对2022年6-8月新建商品住宅销售价格环比、同比均连续下降的城市，22年底前阶段性放宽首套房商业性个人住房贷款利率下限。(2)9月30日财政部/税务总局自2022年10月1日至2023年12月31日，对出售自有住房并在现住房出售后1年内在市场重新购买住房的纳税人，对其出售现住房已缴纳的个人所得税予以退税优惠。(3)央行决定自2022年10月1日起，下调首套个人住房公积金贷款利率0.15个百分点，5年以下(含5年)和5年以上利率分别调整为2.6%和3.1%。
　　风险提示：宏观政策超预期紧缩、疫情反复等