我们维持中国宏桥（“公司”）“买入”的投资评级，目标价14.10港元。我们的目标价相当于5.6倍2022年市盈率和5.9倍2023年市盈率。我们预计随着煤价的企稳，2022年下半年原铝的生产成本将会下降。
　　我们认为煤价企稳将改善公司2022年下半年的盈利前景。虽然煤价仍将维持在高位，但我们预计煤价将逐步企稳。全球电解铝供应仍然受制于高涨的能源价格，我们预计2022年下半年铝价将在2,500美元/吨左右的相对高位波动。我们认为公司盈利能力在2022年下半年将有改善。公司下半年的净利润有望恢复增长，盈利改善将是推动股价反弹的主要动力。
　　我们认为2022年下半年公司盈利前景的改善尚未被市场充分反映。2022年上半年公司的净利润略低于市场预期，主要是由于燃料成本上涨导致更高的生产成本。公司的生产保持稳定，产量符合其生产计划。我们认为国内煤炭供应稳定，气候因素的影响将逐步褪去，煤价缺少进一步上涨的推动因素。
　　催化剂：煤炭价格企稳。
　　风险因素：铝价下跌；冬季限产。