本报告导读：
　　行业整体景气度偏弱，但结构性亮点凸显，多重因素助力盈利改善。白电及部分转型升级成效明显的企业预计表现较为亮眼。增持。
　　摘要：
　　整体需求景气偏弱，结构性亮点凸显。行业Q3需求侧呈现出六个趋势：1）整体景气偏弱，促销真空期相对平淡：整体消费环境相对疲弱，叠加Q3处于大促真空期，导致主要依靠线上销售的小家电、新兴成长品类需求较弱；2）需求存在结构亮点，大白电品类存表现改善：炎夏刺激空调需求提升、食物储存需求提升导致Q3冰箱零售终端表现较好；3）内销优于外销，出口呈现下行趋势：7/8月家电出口量分别同比-4.6%/-18.7%，出口额分别同比-7.6%/-16.5%，且部分品类海外库存水位相对较高，预计外销市场仍有压力。4）部分公司逆势上扬，转型升级成效显著：飞科通过情感营销继续维持收入端高增长；小熊品牌升级助力销售逆势上涨；5）切入新能源赛道，打造第二曲线：盾安环境、东方电热、佛山照明等依靠布局新能源业务实现营收高增；6）海外能源危机催生需求，采暖设备出口高增：欧洲能源危机背景下，热泵类/电热毯8月出口额分别同比+61%/+29%，年度累计出口额分别同比+63%/+45%，呈现出高速增长态势。
　　多重因素加持，助力盈利改善：1）原材料价格：9月底铜/铝价格分别环比Q2末期-2.3%/-4.6%，同比去年同期-9%/-19%，Q2以来的原材料价格下行预计能在Q3传导到企业毛利率层面。2）费用投放：消费需求整体疲弱的环境下，大部分公司采取了一定的费用收缩投放策略，但部分成长品类持续营销。3）汇兑收益：9月30日美元对人民币即期汇率为7.09，环比Q2末期+6%，同比去年同期+10%，出口占比较高的公司有望受益。
　　 Q3营收及业绩预测：1）营收端：白电企业营收增速区间为+1%~+10%，厨小电-10%~+5%，厨大电-15%~+25%（各公司表现较为分化），显示类0%~+6%，清洁电器+5%~+15%，投影+3%~+7%。2）业绩端：我们认为Q3白电盈利改善加速兑现，小家电/新兴成长品类由于需求较弱叠加费用持续投放导致盈利承压，厨电受地产影响相对承压，显示类受益于面板价格下降业绩提升明显。
　　投资建议：三季报行业景气度相对承压，但存在诸多结构性亮点，部分公司呈现出逆势上涨的趋势。业绩层面大白电业绩改善加速兑现，多重因素为公司的业绩改善带来确定性。推荐个股：格力电器（7.0X）、飞科电器（33.9X）、新宝股份（12.5X）、美的集团（10.8X）、海尔智家（15.9X）、海信视像（10.1X）、小熊电器（21.8X）、苏泊尔（17.0X）、科沃斯（17.1X）、老板电器（11.2X）、海信家电（12.7X）。
　　风险提示：原材料价格波动风险，市场竞争加剧。