2022年10月13日，常熟银行披露业绩快报，3Q22实现营业收入66.82亿元，YoY+18.62%；归母净利润20.79亿元，YoY+25.24%；年化加权平均ROE为13.38%。截至2022年9月末，资产规模2841亿元，不良贷款率0.78%，拨备覆盖率542.02%。
　　1、业绩持续靓丽，ROE提升。
　　盈利增速提升。3Q22营收66.82亿元，同比增长18.62%，增速较1H22略降0.24个百分点。3Q22归母净利润20.79亿元，同比增长25.24%，增速较1H22提升5.28个百分点，业绩持续靓丽。
　　ROE提升。3Q22年化加权平均ROE为13.38%，同比提升1.49个百分点。2022年9月，60亿可转债成功发行，并将于2023年3月进入转股期。可转债转股后，股本将有所增加，ROE可能暂时性稀释，但我们认为仅为短期影响。长期来看，可转债转股助力业务发展，提升盈利水平。
　　2、信贷投放力度放缓，存款规模平稳略降。
　　截至2022年9月末，资产、贷款分别为2841、1873亿元，分别较22H1增长3.35%、1.10%。三季度信贷需求偏弱，信贷投放力度放缓，贷款规模单三季度增长20亿。资产规模环比增速远高于贷款增速，主要由于三季度发行60亿可转债。22Q3存款规模2070亿元，较22H1略降4亿。
　　3、不良贷款率环比下降2BP，拨备覆盖率高位提升。
　　不良贷款率稳中有降，资产质量保持优异水平。截至2022年9月末，不良贷款率为0.78%，较22H1下降2BP，较21年末下降3BP。截至2022年9月末，拨备覆盖率为542.02%，在22H1高位水平上进一步提升6.19个百分点；拨贷比4.23%，较22H1略降7BP。
　　已发行60亿可转债补充核心一级资本。22H1核心一级资本充足率/一级资本充足率/资本充足率分别为9.86%/9.91%/11.58%，分别较22Q1微降0.15/0.16/0.16个百分点。2022年9月，60亿可转债已顺利发行，转股后将提升资本充足率，支撑业务发展。
　　投资建议：盈利高增，资产质量优异。常熟银行业绩靓丽，资产质量保持较优水平，拨备覆盖率高位提升。已发行60亿可转债补充资本金，支撑业务发展。我们维持“强烈推荐”评级，维持其1.2-1.3倍22年PB目标估值，对应目标价9.65-10.45元/股。
　　风险提示：金融让利，银行息差收窄；异地扩张不及预期；疫情反复，资产质量恶化。