2020年以前铜的月差和升贴水变动幅度都不大，而且非常有季节性规律。但是2020年以来铜频繁发生挤仓行情，我们复盘了2020年以来的四次大的挤仓行情，总结下来，一方面是因为近几年疫情和价格的大幅波动，导致需求的季节性被打乱，经常出现需求某一段时间特别差，但是过一段时间后突然爆发的情况，废铜货源的不稳定，也加剧了这一现象，市场很难根据以往的经验来判断需求的好坏；另外供应端来看，过去铜的物流非常通畅，一旦进口窗口打开，就会有大量的铜在很短的时间内从日韩台湾运过来，但是近几年由于疫情的原因，以及去年缺箱少船的原因，物流运输时间拉长，所以即使进口利润很高，铜也不能及时到港，就会造成某段时间供需不匹配，供需缺口非常大的情况；最后今年以来供应干扰非常集中，供应增量不及预期，下半年供应跟不上需求，供需缺口扩大。