报告摘要：
　　事件：9月金融数据公布
　　2022年9月新增社融3.53万亿元，同比多增6245亿元；新增人民币贷款2.47万亿元，同比多增8108亿元；社融存量同比增速为10.6%，前值10.5%；M2同比增速为12.1%，前值12.2%；M1同比增速为6.4%，前值6.1%。
　　新增社融超预期，主要靠信贷驱动。9月新增社融明显超预期，且大幅高于去年同期，主要是新增人民币贷款规模明显增加。政府债券的发行规模小于去年同期在意料之内。社融增速和贷款增速在9月份双双上行，这两者今年的变化基本一致，体现了新增信贷驱动新增社融增长的特点。但贷款增速总体上还在底部，社融增速则已经脱离底部，今年前半段，政府债券是重要的支撑社融增长的力量。
　　居民中长贷依然低迷，企业贷款回升但不宜过早乐观。（1）居民中长贷仍然低迷，不过同比降幅收窄。居民中长贷以及他所反映的房地产市场的状况可能是金融数据结构中最重要的数据之一，如果居民中长贷不能体现出复苏的持续性，市场对金融总量数据的持续性也会有担忧。（2）企业中长期贷款和短期贷款在9月份均明显上升，7、8、9三个月和4、5、6三个月的数据波动模式是一样的，因此现在对于企业状况有乐观判断还为时尚早。
　　居民存款继续偏高，企业存款中规中矩，存款变化延续前期特征。扣除财政存款和非银金融机构存款后的存款变化也延续了前几个月的超过去年同期的态势财政存款的下滑规模和去年同期相似。
　　M2增速略微回落，M1增速小幅回升。M2-M1剪刀差有所收窄。
　　整体来看，社融数据明显超预期，总量和结构均有一定程度的改善。不过需要注意的是，今年以来，新增社融的波动性明显增加，数据冲量的月份之后往往是数据探底的月份，这种不稳定性体现了实体“虚不受补”的状态。因此，未来几个月如果这种不稳定性能够得以消除、社融数据持续修复，则意味着金融和实体间的关系能够恢复正常。
　　对债券市场而言，9月末市场的调整使得当前的收益率已经回到降息前的水平，客观上一部分风险已经提前释放，因此当前点位的确具有一定的安全边际。不过在决策时，节奏上还需谨慎，当前点位的短期胜率仍不足够。事实上，由于稳增长政策还会持续释放，除非再度降息，否则收益率也缺乏再度回落的契机。此外，在变量繁多的宏观环境下，经济数据预测的精准度受到影响，后续数据公布引发市场预期调整的可能性依然存在，仓位控制上不妨攻守兼备。
　　风险提示：地产修复不及预期，货币政策超预期