降本增效进行中，利润端持续改善：
　　2022年上半年公司整体毛利率保持稳定，由于实施了多项降本增效措施，费用支出得到有效控制，整体经营效率有所提升，实现Non-GAAP归母净利润6.66亿元，同比增长0.2%，净利率16.3%，同比提升1.0pcts。上半年，在线业务推广及广告开支有所收紧，但在电影及电视剧推广方面的营销开支有所增加，销售费用11.11亿元，销售费率27.2%，同比下降3.9pcts，环比下降4.1pcts。管理费用5.58亿元，管理费率13.6%，同比下降1.0pcts，环比下降2.3pcts，主要得益于研发开支的减少。
　　优质网文巩固IP生产力，可视化持续转化IP价值：
　　上半年公司，公司网络文学平台新增了约30万名作家和60万本小说，网络文学平台的IP数量、质量和影响力均持续提升。在影视方面，上半年公司推出的电影《这个杀手不太冷静》及电视剧《人世间》、《风起陇西》、《心居》、《请叫我总监》等均大获好评，下半年，公司仍会陆续推出丰富的IP影视作品，包括已上线的《玫瑰之战》和年内有望上线的《纵有季风起》、《潜伏者》、《新川日常》等作品。
　　持续看好公司未来IP商业化潜力，维持买入评级：
　　我们预计公司2022-2024年EPS分别为1.12/1.31/1.53元，当前股价对应PE为24.6/21.1/18.1倍，盈利预测较之前有所下调，主要反映了今年疫情的反复导致公司版权运营业务出现一定波动。但是考虑到公司为中国在线文学龙头且与腾讯泛娱乐板块有较强的业务协同性，我们对公司未来2年业务增长仍然看好，我们给予公司在线阅读业务2022年15倍PE估值，给予版权运营业务2022年收入6倍PS收入。综上，我们得到公司合理估值为416亿港元，对应2022年31倍PE。给予公司40.8港元的目标价，维持“买入”评级。