核心观点：
　　 2022年前三季度整体回顾。稳增长政策持续发力与经济复苏为市场定价主基调。22Q3券商板块成交额占比处于低位、券商板块估值趋于下行。9月社融数据回暖，制造业PMI延续改善，9月底地产政策迭出有望助力市场回暖与资产质量改善，四季度复苏基调有望强化。行业监管方面，资本市场平稳运行与深化改革并进，体现在融资端稳步推进注册制的相关准备工作，全面注册制有望打开券商业务发展新空间，提振业绩表现；投资端稳步推进互联互通与扩大开放，内地与香港金融市场互联互通机制正向更深层次发展；中介机构端稳步推进业务创新，科创板做市贡献业绩增量，衍生品创新品种优化市场功能。
　　 2022年三季报业绩前瞻：自营、经纪为主要拖累，预测Q3证券行业营收同比-15%，净利润同比-17%，预测前三季度营收和净利润均同比-13%（倘若考虑另类子公司等业绩，并表口径下业绩下滑幅度更大）。预测2022Q3证券公司经纪业务、投资收益、利息净业务、资管业务和投行业务分别同比-34%、-10%、-6%、-10%、和+7%。（1）市场表现与情绪共振下行，交易疲软，Q3日均成交额9128亿元，同比-30%；新发公募基金份额3091亿份，同比-55%。（2）市场主要指数跌幅加深，Q3沪深300下跌13.9%，跌幅较去年同期扩大7.7pct。（3）2022年两融余额趋于下行，股质规模持续收缩，截止9月底，两融余额15382亿元，同比-16.5%，市场质押股数4009亿股，同比-7.4%。（4）公募基金稳定增长，券商资管公募化改造进行时，截止9月底，公募基金净值合计27.1万亿元，同比+13%，而券商资管6月底为7.68万亿元，同比-8%。（5）注册制持续推动IPO增长，再融资较为平稳，2022年Q1-3，A股IPO募资4863亿元，同比+30%，其中双创板块占比73%，再融资7900亿元，同比-5%。
　　投资建议：历史估值底部，关注两条主线的配置价值。当前业绩短期波动与悲观情绪已于估值中充分反应，截止2022年10月11日，券商指数PB(LF)为1.20倍，创19年以来新低，处于14年以来2%的分位数，配置价值凸显。建议关注：一是财富管理业务上具有优势的券商，如东方财富（A）、兴业证券（A）等；二是机构化业务上具有优势的券商，如中信证券（A/H）、中金公司（H）、华泰证券（A/H）、国泰君安（A/H）等。
　　风险提示。市场风险事件包括经济增速放缓、利率波动影响等；行业政策变动、行业竞争加剧等；公司经营业绩不达预期，爆发重大风险及违约事件等。