海南疫情趋于平稳，多方合力刺激消费，国庆期间离岛免税销售回暖。中免新海港免税城官宣于10月28日开业，有望助推海南离岛免税市场复苏，中免的市场份额也有望持续提升，维持买入评级。
　　支撑评级的要点
　　多管齐下激发消费热情，国庆假期免税销售回暖。国庆前三亚已经实现社会面清零，海口市于9月30日至10月7日发放15200张免税消费券，同时，海南10家免税店于国庆期间开展大力度促销活动，多方合力提振免税市场。据海南省商务厅数据，国庆7天海南离岛免税日均销售额超1.5亿元人民币，假期前6天10家免税店进店人次达26.95万人次。中免集团海南区域各门店7天销售额超过10亿元。
　　海口免税城开业时间落定，中免市场份额有望进一步提升。公司公告CDF海口国际免税城将于10月28日开业，建筑面积为28万平方米，落成后为世界最大单体免税店，超800个知名品牌已确认入驻，免税城紧邻海口交通枢纽新海港，可充分攫取入岛客流，中免在海南离岛免税市场份额有望继续提升；新店开业也有望助推海南离岛免税市场复苏。
　　经营主体加速入局，做大离岛免税蛋糕。王府井位于海南万宁的王府井国际免税港拟于2023年1月开业；珠海免税旗下的三亚合联项目也预计将于2023年开业。多方经营主体入局将进一步丰富海南离岛免税市场，扩大免税市场蛋糕，中免凭借规模渠道等优势，龙头地位仍不可撼动。
　　估值
　　考虑到疫情影响造成海南客流下滑，新海港免税城推迟开业错过国庆窗口期，今年业绩恢复或放缓。长期来看，消费回流大趋势不改，新项目开业进一步公司巩固龙头地位，渠道规模、仓储物流优势和国际影响力显著，看好疫情平稳下业绩的恢复弹性。我们预计公司22-24年EPS分别为4.25/6.26/7.99元，对应市盈率分别为43.7/29.6/23.2倍，维持买入评级。
　　评级面临的主要风险
　　疫情影响反复影响客流、免税市场竞争加剧、新项目经营不及预期风险。