简评
　　十一期间长江以北区域降温显著，预计节后几天降温持续，冷秋已至。根据Wind统计数据，2017-2022年国庆假期间（10月1日至7日）长江及以北区域主要城市的平均每日最低气温，哈尔滨为5.6、6.6、6.7、5.7、4.6、2.3；北京为11.1、10.6、12.4、9.1、12.1、9.6；西安为12.7、9.0、12.9、11.0、14.3、11.1；上海为19.4、18.6、20.7、19.1、23.4、19.6摄氏度。根据中国天气网预测，10月8日-10日新一股冷空气来袭，预计中东部气温将普遍下降6-10度，降至秋后新低；长江中下游最低气温将跌至个位数。
　　重新定义轻薄羽绒服是波司登今年核心战略，通过发力秋冬衔接品类扩大服饰销售时间。9月21日公司在上海举办“重新定义轻薄羽绒服”主题大秀，推出卫衣羽绒服、针织羽绒服、羊毛绒羽绒服等跨界品类，通过创新的拼接工艺使产品即避免了传统羽绒服的“臃肿”，又兼顾保暖性，如“小香风”轻薄羽绒服，吊牌价格带为800-1800元为主。波司登轻薄羽绒服新品适用温度与当前冷秋环境契合。
　　消费环境低迷下，预计公司今年将聚焦“量”增，放缓“价”升。自波司登2018年推行双聚战略、品牌高端化开始，公司主要通过均价提升带动利润率提升，预估波司登品牌FY19-22年4年均价年化增长在10%-15%之间，销量年化增长约为个位数水平。在当前零售环境下，预计公司FY23将通过增加轻薄款产品销售、中低价格产品占比等方式带动销量增长，放缓提价节奏，并控制费用投入从而保持盈利稳健增长。
　　盈利预测：预计公司FY23-FY25营收分别为188.5、218.2、249.8亿元，分别同比增长16.2%、15.8%、14.5%；归母净利润分别为24.6、28.8、33.5亿元，分别同增19.4%、17.1%、16.2%；对应PE为17.1x、14.6x、12.6x，维持“买入”评级。
　　风险提示：疫情反复、新品销售不及预期、暖冬影响冬季销售等。